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行业及产业 金融信托业 政策预期逐渐回暖，缺乏规模经济成发展瓶颈 440201 ——信托业04 下半年回顾与05 年展望 2005 年3 月4 日 行业研究/行业点评 相关研究： 摘要： 《暖意渐起，撑起 “一片天”尚待 2004 年下半年信托计划发行规模达到 192 亿元，平均每个信托计划的 时日——〈信托投资公司房地产信 发行规模为1.02 亿元。受政策影响，三季度信托发行规模比二季度小 托业务管理暂行办法〉解析》 幅下降8%，达66 亿元，四季度出现强劲反弹，规模达到125 亿元，比 2004 年10 月 三季度增长90%。 《信托市场投资风险凸现，分类监 管政策进入酝酿阶段——信托业 房地产和公用事业一直是信托资金重点投资的领域，04 年房地产信托 04 年二季度点评》 资金 122.2 亿元，占比 35.9%，公用事业信托资金 113.5 亿元，占比 2004 年8 月 33.3%。从季度数据来看，公用事业信托计划的发行规模处于稳步上升 阶段。预计05 年房地产和公用事业仍将成为信托资金的主要投资领域。 《后期增长将受政策调整影响，盈 利前景依然不确定——信托业 04 年一季度点评》 信托资金的运用方式以贷款形式为主，由03 年的51%上升到04 年四季 2004 年5 月 度的82%，购买信贷资产的方式已大幅下降。信托计划的预计收益率基 本处于同期存贷款利率的中间地带，信托公司所收取的管理费要小于 银行所收取的利差水平，两者存在竞争关系，替代效应明显。 落实46 号文精神，04 年下半年工出台了多项政策法规，分别对信托公 司的证券投资帐户开设、防范交易对手风险、集合信托计划的信息披 露标准等问题进行了细致规定，而信托业务会计核算办法的出台也为 分析师 信托业的后续规范发展奠定了良好基础。 黄华民 (8621)×453 huanghuamin@ 预计05 年信托行业的监管政策将趋向宽松，05 年下半年信托公司将有 望迎来真正的转折点。因缺乏规模经济信托公司整体盈利能力不胜乐 观，但具有品牌效应的公司将能实现利润的大幅增长。外资并购信托 公司将成为05 年市场热点。 联系人 程晓昀 (8621)×406 我们维持鞍山信托、陕国投A 的观望评级，将爱建股份的04 年盈利预 chengxiaoyun@ 测由0.243 元/股上调到0.29 元/股，维持增持评级。 地址：上海市南京东路99 号 电话：（8621 上海申银万国证券研究所有限公司 申银万国证券研究所 行业点评 1 1 “贷款”+ “公用事业”成信托资金运用主流 2004 年下半年共有33