挪威主权基金的管理经验与启示.pdfVIP

上海证券交易所研究报告 2015No.59 挪威主权基金的管理经验与启示 李忠 资本市场研究所 2015 年8 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容提要 2013 年末，挪威主权投资基金管理的资产达到 5.04 万亿挪威克 朗。本文通过对挪威主权投资基金的管理构架，基金的投资策略和投 资收益等进行分析，认为基金管理的相对独立性、相关法律制度的健 全、信息披露机制的完善等因素是挪威主权基金保持长期良好收益的 基础。我国养老金应当在管理机制、信息披露等方面进行一些完善。 -1 - 目录 一、基金历史1 二、基金管理1 三、投资策略2 （一）总体概况2 （二）股权投资管理3 （三）固定收益和房地产投资4 （四）外部委托机制4 （五）风险管理5 四、挪威主权投资基金的经验启示5 （一）基金管理相对独立5 （二）相关法律体系健全6 （三）信息披露较为完善7 （四）投资管理分散化7 -2 - 挪威主权基金的管理经验与启示 一、基金历史 正文××××××1990 年，挪威议会通过一项法律建立国家石油 基金，即挪威主权基金（以下简称“基金”）。基金设立初衷是为了应对 油价下跌和经济紧缩带来的问题，同时也用于应对人口老龄化、可预期 的石油收益下降带来的财政挑战。基金主要进行长期投资，但是也留有 足够的空间，方便国家在需要资金的时候运用。 1997 年，政府决定开始将基金用于股票投资（基金40% 的资金， 之后比例有所上升）。2000 年，有5 个新兴经济体被纳入该基金的基准 股票投资。2006 年，基金更名为国家全球型养老投资基金。2008 年， 财政部将不动产纳入到基金的投资组合中，最大比例为 5%。2012 年， 增加新兴市场的投资比重到 10%。2013 年末基金管理的资产达到5.04 万亿挪威克朗。 二、基金管理 执行委员会是基金管理的最高权力机构，执行委员会的七个成员由 国王任命，对挪威财政部负责。基金的监管由监督委员会进行，监督委 员会的15 名成员由挪威议会任命。挪威央行的外汇储备和政府全球养 老基金，都包含在央行的年度账户，并由央行审计部门进行审计，挪威 央行审计部门隶属挪威议会。 投资管理委员会是执行委员会的下属机构，负责基金投资的具体操 -1 - 作，通过对政府和央行的海外资产进行管理获得增值。 国际大型投资机构的顾问支持。2006 年，执行委员会成立投资管 理方面的辅助部门，由国际公认的有丰富的大型机构投资管理经验的四 个专家组成。 基金的各个具体业务的管理部门具有相对独立性。管理部门着重内 部的控制管理，不会受到授权部门干扰。管理重点在核心业务，主要针 对股票和固定收益投资进行，注重成本效益原则。投资管理相关领域的 负责人对其业务下的所有投资活动负责，包括战略计划和成本管理，相 应业务领域的业务主管，直接对基金管理首席执行官汇报业务。 三、投资策略 （一）总体概况 过去十年以来，基金年均收益率达 6.3% ，显著高于通胀水平 （2.14% ）。在投资收益来源方面，股权投资收益远高于固定收益，但 收益波动性显著高于固定收益投资（图1 ）。 图1 投资收益（% ）变化情况 35 25 15