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上证研报【2017】024 号 研究报告 香港人民币离岸市场的清算机制研究 何勇 李丹 代晓雪 资本市场研究所 内容摘要 全球人民币跨境清算模式主要包括清算行模式和代理行模式两种， 香港人民币离岸市场是清算行模式的典型代表。经过近二十年的发展， 香港人民币离岸市场已经发展成为全球最大的离岸人民币清算中心，也 逐渐形成了全球清算规模最大、服务功能最完善、技术系统最成熟的清 算机制。 香港人民币离岸市场历经三个发展阶段：（1 ）起步阶段（1998 年 -2006 年），中国人民银行委任中国银行（香港）为香港人民币业务清 算行，正式开启香港人民币离岸市场境外清算行模式。（2 ）成长阶段 （2006 年-2010 年），香港推出了人民币即时全额结算系统 （RTGS ）， 与港币RTGS 系统、美元RTGS 系统、欧元RTGS 系统同时运行，中国 银行（香港）的清算业务不断拓展，新增了人民币债券发行机构清算服 务和参加行人民币贸易清算服务等。（3 ）成型阶段（2010 年至今），人 民币即时全额结算系统（RTGS ）及跨境清算服务时间不断延长，中国 人民银行推出人民币跨境支付系统（CIPS ），清算行业务继续拓展，新 增了人民币回购服务、参加行人民币定期存款服务、跨境服务贸易及直 接投资项下的人民币平盘服务、延伸清算服务等。 目前，香港人民币离岸市场已经形成由中国人民银行和香港金管局 指导，以中国银行（香港）为清算行，众多境外参与行和境内结算行共 同参与，以中国现代化支付系统（CNAPS ）、人民币跨境支付系统（CIPS ）、 香港人民币即时支付结算系统（RTGS ）等为基础、覆盖全球30 多个国 家和地区的清算机制。在经常项下和资本项下，香港人民币离岸市场有 -1 - 着不一样的清算方式。其中，“沪股通”和“港股通”分别由中国结算和香 港结算作为结算参与人，两者之间只有结算，没有清算，中国结算和香 港结算与结算参与人进行人民币资金清算，结算参与人也根据该汇率对 投资者进行清算。 市场主体是香港人民币离岸市场清算运行的主角。在香港人民币离 岸市场“清算行”模式下，中国银行（香港）被中国人民银行授权作为唯 一的清算行，代理人民银行的部分职能、业务，境外参加行通过其在境 外清算行开立的人民币同业往来账户与清算行进行结算。中国银行（香 港）与境内结算行进行人民币清算，通过双方在央行开立的账户完成划 转。其中，境外参加行在清算行开立人民币账户，在整个清算链条中处 于至关重要的跨境环节。 支付清算系统是香港人民币离岸市场清算业务的支撑，反映了香港 人民币离岸市场清算机制的演进进程。伴随着中国央行支付清算系统的 升级，香港人民币离岸市场清算机制也在不断完善，逐渐形成了以中国 现代化支付系统（CNAPS ）、人民币跨境支付系统（CIPS ）和香港人民 币即时支付结算系统（RTGS ）和人民币跨境收付信息管理系统 （RCPMIS ）共同构成的清算体系。2015 年上线的人民币跨境支付系统 （CIPS ）提供了一条更加便捷、安全的资金清算高速公路，正在逐渐 改变现有的清算体系。 监管是香港人民币离岸市场清算机制正常运行的重要保障，其监管 的重点在于清算机构和清算系统。中国人民银行和香港金管局已经采取 了一系列制度安排，包括建立有效的流动风险防控机制、设置稳健的业 -2 - 务风险防控机制、制定规范的业务监管规则和政策，全面维护人民币离 岸市场清算机制安全运行。 当前，上交所肩负着服务“一带一路”战略和人民币国际化战略的历 史使命，承担着稳步推进“沪伦通”等国际化合作项目的重任。建议上交 所在前期筹划和方案设计阶段充分认识到离岸人民币清算机制的重要 性，将防控跨境风险摆在首位，积极参与设计符合要求、安全可靠的清 算机制，提前在项目方案中预设清算协调机制，全面配合有关部门加强 对清算相关机构、环节和业务的监管，注重与重要清算基础设施的交流 合作。 -3 -