项目融资 戴大双 第5章 风险管理教学讲义.pptVIP

项目融资风险的识别;风险划分体系已经形成 风险因素对融资的影响尚无统一标准 大量的工作仍处于定性分析而非定量分析阶段 银行在很大程度上依赖项目所在行业的经验;项目的风险鉴别角度 项目发展阶段 项目风险表现形式 项目投入的资源组成 项目风险的可控制性;项目预开发阶段：项目规划、可行性研究、工程设计 此阶段风险由投资者承担，不包括在项目融资风险之中 项目建设开发阶段：购买工程用地、设备、支付施工费用 不同形式的工程建设合同可以影响项目建设期的风险变化，部分风险可能转移给工程承包公司 项目试生产阶段：达到“商业完工”条件的产品或服务，实 现预期的现金流 投资者承担风险 项目生产经营阶段：项目正常运转，足够的现金流量 贷款银行承担风险;项目开发建设阶段 ;工程建设合同 交钥匙合同—项目建设控制权和建设期风险全部由工程承包公司承担 实报实销合同—项目建设控制权和建设期风险全部由项目投资者承担;项目生产经营阶段的风险;完工风险——主要核心风险;商业完工 ——在融资文件中具体规定除项目产品的产量、质量、原材料、能源消耗定额及其它一些技术经济指标和项目达到这些指标的时间下限等，只有项目在规定的时间范围内满足这些指标时，才被贷款银行接受为正式完工。;商业完工标准;生产风险;市场风险;金融风险;政治风险;项目的批准——政府许可证等 项目对基础设施和国家安全的影响 项目对社会政策和国际形象的影响 项目的限产或资源开发限制 项目税收的增减 项目利润的兑换和汇出限制 环保立法的改变 政府的承诺履行情况;评估和预测 ——两方面入手 政局的稳定性 政策的稳定性 ;文利丁的渐逝模型 基本命题：在经济民族主义竞争迅速上升，粗暴的社会政治风险不断下降的条件下，外国投资项目的政治风险与该项目对东道国的“看中价值”呈反向关系。 “看中价值”主要因素： 投资项目所属产业；该产业中当地企业的数目；该产业中当地企业的市场份额；该投资项目占当地市场的份额；国民经济计划中该产业的优先发展程度；该项目的创新与技术领先程度；项目在出口中的作用；同产业中其他国籍跨国企业的数目；获得非跨国公司技术的容易程度等 ;基本命题：不同的产品具有不同的政治敏感性、这种敏感性取决于该产品在东道国国民经济中的地位和影响。 测定方法是根据东道国情况对影响产品政治敏感性的12项因素予以打分。否打10分，肯定打1分，累计总分最小者政治敏感性最大。 产品供应是否需要政府慎重讨论而决定？ 是否有其他产业依赖本产品或用本产品来生产？ 本产品是否是社会和经济上的基本需要品？ 本产品对于农业生产是否很重要？ 本产品是否影响东道国的国防力量？;环境保护风险;国家风险;按照投入要素划分项目风险;不可控（系统）风险： 政治风险 法律风险 市场风险 金融风险 不可抗力风险;5.2 项目融资的风险评估和量化;确定项目风险收益率的CAPM模型; CAPM模型 ：项目i 在给定风险水平β条件下的合理预期投资收益率/项目i 带有风险校正系数贴现率 ：无风险投资收益率 ：项目i 的风险校正系数 ：资本市场的平均投资收益率; 项目现金流量净现值： 考虑项目具体风险因素的净现值： ：第t 年项目净现金流量 ：计算期期数 ：折现率; If NPV0 or NPV=0：项目投资者在项目寿命期至少可以获得项目贴现率的平均投资收益率。项目可行 If NPV0：项目投资机会成本过高，项目不可行 ; CAPM模型的参数确定 （1）无风险投资收益率 ：与项目预计寿命期相近的政府债券的利率 （2）风险校正系数 ：根据已有的同一工业部门内相似公司的系统性风险的 值 （3）资本市场平均投资收益率 ：通常以一个较长时间短内的平均股票价格指数来代替;加权平均资本成本（WACC） WACC 是将债务资本成本和权益资本成本分别乘以两种资本在总资本中的比例： ; 项目投资资金成本计算步骤 [1] 确定项目风险校正系数值 [2] 根据CAPM模型计算投资者股本资金的机会成本 [3] 估算项目的债务资金成本 [4] 应用加权平均法计算项目的投资平均资本成本 IF 资本额不高于WACC，项目投资满足最低风险要求;项目融资敏感性分析;风险分析中影响因素变化幅度取值： 产量变化幅度不超过10%~15% 价格高出生产成本的5%~10% 投资成本的超支一般设在10%~30% ;