大类资产配置研究之三：生命周期基金设计理论与实践.pdfVIP

定 量 研 证券研究报告 究 分析师： ＃title ＃ 王武蕾 wangwulei@ 大类资产配置研究之三：生命周期基金设计理 S0190517070008 论与实践 ＃assAuthor ＃ 任瞳 rentong@ 专 S0190511080001 题 ＃createTime1 ＃ 2018 年3 月20 日 报 告 报告关键点 投资要点 ＃summary ＃ 本文讨论了生命周期基金设计  生命周期基金设计的理论基础：本文从生命周期基金设计的理论基础探讨 的理论基础并从实用性角度出 出发，提出了人力资本理论和负债驱动配置的动态资产配置方法是生命周 发提出了具有可操作性的产品 设计方案，最后强调了战术配置 期基金设计的最重要理论参考，并给出了相应假设下最优Glide Path 的解 在产品实际运作过程当中的重 析解形式，基于此分析了各要素对最优下滑曲线的影响。 要性。  实用性的产品设计方案：考虑到实际应用中风险资产数目较多且人力资本 ＃relatedReport ＃ 相关报告 的相关假设相对复杂，此时往往难以直接推导最优Glide Path 的解析解。 《大类资产配置研究之二：风险 因此我们首先把最优Glide Path 的概念从风险资产的权重转变为投资组合 均衡方法及其在目标风险策略 中的应用》 整体面临的风险（目标VaR 值），然后使用蒙特卡洛模拟的方法计算最优 《大类资产配置研究之一：大类 数值解，进而得到每期各资产权重的配置结果，在此基础上我们进行回测 资产配置中的策略风格-动量 篇》 和模拟，并讨论了投资者的不同行业背景对最优Glide Path 的影响。 团队成员：  战术配置的应用：本文讨论了战术配置在生命周期基金运作中的重要性， 回测表明无论是基于趋势跟踪还是基于兴业定量团队的择时模型都能有 效提升基金长期的收益和收益风险比，显著降低回撤风险。 风险提示：模型基于合理假设前提下结合历史数据推导得出结论，在市场 环境转变时模型存在失效的风险。 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 3394909:32 定量研究专题报告 目 录 1. 生命周期基金设计的理论基础- 3 - 1.1. 理论基础的定性分析- 3 - 1.2