宏观看商品系列（三）：美联储加息前瞻.pdfVIP

华泰期货|宏观大类专题 2018-03-21 美联储加息前瞻 华泰期货研究所 宏观策略组 徐闻宇 ——宏观看商品系列 （三） 宏观贵金属研究员  021 摘要：  xuwenyu@ 美联储将在北京时间3 月22 日凌晨2 点公布议息会议决议，市场预期美联储将继续加息 从业资格号：F0299877 25BP ，维持QE 退出节奏不变。此外，美联储还将公布最新的经济展望，市场预期美联储 投资咨询号：Z00 11454 将延续此前的展望路径，从而支持目前的加息路径。 从可能的结果上来看，全球货币流动性收紧的趋势没有改变，只是伴随着主要经济体经济 复苏达到阶段性顶部，流动性边际上的影响将加大，而这点对于美联储而言形成一个两难： 联系人： 一方面，市场将根据新任联储主席的首次议息会议判断全年的加息路径，从而关注度提升； 陈峤 另一方面，美国金融市场压力的逐步增加和外围加息预期的上升，美联储更希望于在维持 股指国债研究员 市场预期的同时，带给市场更小的加息冲击。  0755  chenqiao@ 从业资格号：F3036907 策略： 基准情形：美联储维持加息25BP ，并基本上不修正经济展望和点阵图。一方面对于目前 蔡超 的美国经济而言，依然处在增长的轨道上，增加了美联储继续货币政策正常化的信心；另 宏观研究员 一方面，随着美国2 月通胀压力的显著减轻，伴随着美国金融压力指数的上升，市场在维  caichao@ 持美联储基准加息的同时，预期未来的加息斜率会放缓。综合来看，美联储将呈现出中性 从业资格号：F3035843 加息的特点。对于商品市场而言，由于加息定价已经在前期的冲击中计入资产价格，故基 准情形下的流动性冲击有限。 鸽派情形：美联储调降加息幅度至12.5BP ，美联储官员之间的分歧增加，并维持对于未来 经济展望不变的情况下小幅下修通胀预期展望。鉴于美国财政刺激政策的迟迟难以落地， 对于美国需求端的刺激影响短期难以有成效，且在美国金融市场压力逐步回升的情况下， 相关研究： 美联储通过降低基准利率曲线斜率来缓和市场的悲观情绪。此种情形下，我们认为短期市 场由于鸽派的解读继续调降美元的预期，而增加对风险资产的配置 （权益、商品），由于 弱美元的篮子除了欧元还有日元 联储在加息通道中传递出悲观预期，将增加反弹后商品的抛售压力，增加国债等债券的对