2017年5月-民生加银资产管理有限公司.PDF

大类资产走势监控预测报告 （2017 年 5 月 ） 大类资产价格趋势预测是资产优化配置、资管产品设计、风险管理的前提，为了迎接大资管时代的到 来，提供更为专业、优质、精炼、及时的资讯服务，传递财富管理理念，民生加银资产管理有限公司 （下简称“民生加银资管”）与北京大学经济研究所将定期合作更新下表，力争用最为简洁、全面的 形式向您展现当前主要投资品类资产价格的走势预测及其依据，相关研判仅供参考。 摘要 ： 金融整顿升级令流动性经过阶段性异常紧张后有所恢复，整体紧平衡持续。经济数据 及企业利润回暖持续性堪忧，股市人气仍显低迷，债市和商品市场有所恢复。经济增长 判断上，仍维持前高后低，小幅翘尾的判断，但整体形势仍好于预期。我们依然预计 2017 年货币紧平衡，在三期叠加经济下行压力尤存的背景下，大周期中货币政策仍应保 持相对宽松，但非极端情况下，政策主角已让位于具有结构性调控优势的财政政策。货 币政策“稳”，财政政策“宽”。地产调控继续加码。减税、基建等力度加大，1 季度 财政支出超预期，但盈余为负，令财政政策后劲存有隐忧。 国际经济增长预期调高，但仍属弱复苏。国际货币政策料将相对经济增长保持宽 松，但已出现边际收紧的迹象，总体相对于 2016 年略紧。美国 3 月 CPI 低于预期，美 国经济整体仍属弱复苏，或令观加息望情绪增加。特朗普公布减税政策提振每股预期。 美国政府预算获得通过，加之法国大选局面令市场避险情绪放缓。欧美股市得到较大提 振。 实体经济预期向好，基本金属及能源等大宗更多受库存影响低位徘徊，仍存上行动 能。根据前期走势及经济金融形势判断，主要汇率走势增长顺序或为：欧元、美元、日 元、人民币、英镑。中国股市、债市仍有待恢复。避险情绪下行及加息议题临近令黄金 承压，但地缘政治、英国脱欧等风险因素反复及距成本线不远仍形成其中长期支撑力。 中国房价料短期有下行风险、中长期仍坚挺，短期投资价值回落。美国房价在当前经济 增长预期高于加息预期的形势下，仍可保持缓升。 对于境内倾向于平衡配置的投资者而言，本期优选的相对增持顺序为：1、股；2、 现金类理财产品（增加流动性一级备付配置）；3、强势货币（人民币为主）短久期低风 险固收或浮动利率资产（适度作为流动性二级备付配置）；4、大宗商品；5、美国地产 债；6、黄金。 *详情请参见附件 注：本预测分析逻辑基于作者的理解，其信息或所表述的意见均不构成对任何人的实际投资建议。 寄语： 互联网时代经济慢复苏的条件下，大类资产轮动周期特征减弱，转而受到预期因素空前影 响，过多的流动性放大了波动，价格轮动更为频繁，价格超调成为常态。在当前的市场环 境中，请注意平衡资产利息、红利、价差和汇率波动引起的风险收益配比变化，建议在理 性估值基础上利用投资组合分散风险、平衡配置资产。同时，超调带来的物极必反应纳入 考量，需加强趋势预测及时机把握。总之，对资产配置的专业性提出了更高的要求。我们 预测的重点并非预测未来，而是为未来做准备。 附件 表1 2017 年5 月大类资产价格走势监测结果（一） 监测负责人: 民生加银资管首席宏观分析师邓黎阳 合作支持单位：北京大学经济研究所 监测日期：2017/5/2 标准类 汇率：人民币对美元 1.预计2017 年，中国经济增速仍高于世界平均水平三个百分点以上。3 月经济超预期： 生产强劲，需求向好；外汇储备小幅增加；进出口复苏，贸易由逆差转向顺差。2. 中国 金融反腐监管加强，流动性紧平衡持续。中美10 期债券收益率差高达123bp ，较大幅 度高于均值。4.特朗普表示不支持强势美元。并未将中国纳入汇率操控国，习特会降低 拉升因 中美贸易战概率。5.美国3 月CPI 环比下降，非农就业数量大幅下降，劳动力供应紧 素 张，削弱加息预期，压抑美指。联邦基金利率期货市场显示，市场预期6 月加息25 个 基点的概率仅为54.9% ，较4 月初的71%明显回落。12 月加息的概率仅为41.1% ， 宏观影响 完全丧失了几个月前的势头。6. 中美货币政策分化减弱，央行年初以来多次上调OM