新能源与海外将快速增长效率提升有望带来业绩拐点.pdfVIP

证 东方电气 （600875）调研报告 券 研 新能源与海外将快速增长， 究 报 效率提升有望带来业绩拐点 告 / 公 2016 年12 月7 日 买入 （首次） 司 当前价：10.60 元 研 投资要点 目标价：14.08 元 究  国内传统发电设备龙头，传统业务承压。东方电气是全球最大的发电设备 / 中信证券研究部 供应商和电站工程总承包商之一，具备大型水电、火电、核电、风电、燃 电 机及太阳能发电设备的设计制造及电站工程总承包能力。由于近年国内火 崔霖 力 电投资下降，公司收入净利持续下滑。2015 年营收 360 亿元，同比下降 设 7.73%；净利为4.39 亿元，同比下降65.65% 。2016 年前三季度，公司实 电话：021 备 现营业收入236 亿元，同比下降9.08Pcts；净利润-10.65 亿元。 邮件：cuil@ 及  传统发电设备新增需求见底，电站改造和海外市场空间大。未来几年煤电 执业证书编号：S1010513080002 新 新增装机将控制在20GW ，预计2017~20 年间煤电机组的招标量将保持在 联系人：邓永康 能 20GW 。但电站改造和海外市场空间大，“十三五”期间，全国将实施煤电 源 超低排放改造约420GW ，实施节能改造约340GW 。海外业务在公司收入 电话：021 行 中的占比约14%，未来比重有望提升到30% 以上。公司在手传统发电设备 邮件：dengyongkang@ 业 订单约540 亿，电站工程与服务约230 亿，未来传统发电业务有望保持平 稳。 相对指数表现  新能源发电业务驱动成长。在风电方面，公司2004 年开始进入风电领域， 沪深300 核电(中信) 东方电气 目前已有超过 6000 台风电机组投入运行，累计装机量居于国内前十位。 17% 2017 年国内风电装机规模有望达 30GW 以上，同比增长20% ，公司风电 7% 订单充裕且未来毛利率有较大提升空间。在气电方面，公司燃气轮机已实 现技术突破，累计投运重型燃气轮机超过 35 台，市占率国内领先。“十三 -3% 五”规划天然气装机50GW ，公司燃机业务有望实现快速发展。 -13%  核电审批有望提速，公司在手订单充裕。公司核电技术能力领先，是唯一 -23% 能够同时覆盖 EPR、 AP1000 、CAP1400 三种主流三代核电技术的制造 商。“十三五”期间全国核电计划投产约 30GW ，开工在建 30GW 以上， -33%