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第4章 衍生投资工具 4.1 权证 4.1.1权证含义及特征 权证(Warrant)是一种金融衍生产品。是由标的证券的发行公司或以外的第三者，例如证券公司、投资银行等发行的有价证券。由第三者发行的权证也叫备兑权证或衍生权证。 权证作为一种新兴的与股票紧密联系的投资工具，具有与期权很相近的本质特征 4.1.2 权证的要素内容 例：A公司发行以该公司股票为标的证券的权证，假定发行时股票市场价格为15元，发行公告书列举的发行条件如下： (1)发行日期：2005年8月8日 (2)存续期间：6个月 (3)权证种类：欧式认购权证 (4)发行数量：50，000，000份 (5)发行价格：0.66元 (6)行权价格：18.00元 (7)行权期限：到期日 (8)行权结算方式：证券给付结算 (9)行权比例：1:1 4.1.3 权证分类 (1)按买卖方向分为认购权证和认沽权证。 4.1.3 权证分类 (2)按权利行使期限分为欧式权证和美式权证 (3)按发行人不同可分为股本权证和备兑权证。 4.1.3 权证分类 (4)按权证行使价格是否高于标的证券价格，分为价内权证、价平权证和价外权证 4.1.3 权证分类 (5)按结算方式可分为证券给付结算型权证和现金结算型权证。 4.1.4 权证价值及影响因素 具体说来，认购或认沽权证的价格走势主要受以下几个因素的影响： 1、标的证券的现价 2、权证的施权价格 3、标的证券预期的未来价格 4、距离权证到期日的时间 5、标的证券预计派发的股息 4.1.4 权证价值及影响因素 在其他因素不变的情况下，每项因素对认购和认沽权证的影响概括见表 : 4.1.4 权证价值及影响因素 一般说来,权证的价值可分为内在价值和时间价值两部分.内在价值是权证的底价,由下面公式决定: V=(P-EP)×N V:权证内在价值 P:标的证券现价 EP:施权价 N:一份权证可认购(沽)的标的证券份数 权证的市价不会低于内在价值(底价),否则,市场上就会出现无风险套利. 权证的市场价格和内在价值之差为时间价值. 4.1.5 投资权证的优点 投资权证主要有两大好处： 一是可以确定投资的最大风险，在标的股票下跌时，权证持有人的最大损失限定为投资权证的全部成本； 第二大好处是可以利用权证的高杠杆性，在股票上涨时，充分享受股票上涨的收益。 4.1.6 权证产生的必然性 认股权证之所以能够形成新的投资工具，应该说有其必然性。 1、可以防止过早地摊薄每股盈利 2、其次，在公司急用资金时，发行认股权证集资比 较于发售新股集资更容易为证券市场所接受。 3、再次，如果遇到股市低潮或公司经营不景气，公司派息有困难，公司还可以利用认股权证代替派息，使公司的现金或流动资金得以保留，有助于公司度过难关。 4.1.7 认股权证与股票的优先 认股权的区别与联系 优先认股权应当说只是认股权证的低级形式。 因为首先单就优先认股权来看，它存在着如下两个缺点：一是优先认股权与原有普通股股票是连在一起的并未分离;二是公司发行新股时，一般希望在较短时间内迅速筹集到所需的资金，所以优先认股权的期限都比较短 4.2 可转换证券 4.2.1 可转换证券的定义及分类 定义:可转换证券(ConvertibleSecurities)又称“转股证券”、“可兑换证券”、“可更换证券”等，是指发行人依法定程序发行，持有人在一定时间内依据约定的条件可以转换成一定数量的另一类证券的证券,通常是转换成普通股票。 分类: 一类是可转换公司债券，即将公司债券转换成公司的普通股票； 一类是可转换优先股票，即将优先股票转换成公司的普通股票。 4.2.2 发行可转换证券 的原因及意义 1)公司发行可转换证券的主要原因 公司为降低发行成本，及时募集所需资金，可发行可转换证券。 利率或优先股股息率一般略低于同类公司债券，因而可节省发行成本。 2)发行可转换证券的意义 股票发行费用。同时投资者转股成功，较高的转股价又为公司减轻了股权稀释的压力 对公司而言，可转换证券不仅以它较低的利率或优先股股息率为公司提供财务杠杆作用，而且今后一旦转换成普通股票 4.2.3 可转换公司债券 基本要素 1)基准股票（又称正股） 2)票面利率 3)期限（又称存续期） 4)请求转换的期限 5)转换价格 6)转股价修正条款 7)可转换公司债券的附加条款 赎回条款、回售条款、强制性转股条款 4.3 金融期货 4.3.1金融期货含义及特征 定义:期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期