食品饮料行业09年下半年及8月投资策略一知识讲稿.pptVIP

* 看好白酒番茄酱 关注黄酒葡萄酒及果汁饮料 --食品饮料行业09年下半年及8月投资策略 刘家伟 食品饮料 010liujw@dxzq.net.cn * 兴也罢衰也罢喝吧 东不管西不管酒馆 限有响影 2008年10月至今东兴八骏(1)涨幅情况 图2 2009.1.5-7.30东兴八骏(1)最大涨幅 图1 2008年10月以来东兴八骏(1)最大涨幅 2009.6.26-7.30东兴八骏(2)涨幅情况 2009.6.26-7.30东兴八骏(2)最大涨幅 看好白酒番茄酱 关注黄酒葡萄酒及果汁饮料 白酒的魅力 二、白酒:一个成熟和成长兼具的行业 (1)国家政策限制白酒特别是高端白酒,但这个行业的定价能力、成本转嫁能力和管理能力等却非常高。2009年6月27日,山西汾酒宣布对其10年陈酿老白汾酒提价10%;经过长期的市场化磨练,白酒行业已经培育出一大批懂市场、善经营、敢于竞争和善于竞争的杰出人才队伍。 (2)这是一个高质量、高增长行业。08年白酒产量同比增长15.8%,连续五年增长保持两位数;销售收入1574.8亿元,增长27.8%;上市公司平均净利润同比增长18%,与上市公司整体下降近18%形成强烈对比;贵州茅台净利润增长34%,毛利率超过90%,其中高端酒超过92%,增速和增长质量傲视群雄(双沟大曲08年净利润增长300%,洋河大曲更好,尤其是洋河经典)。 (3)这是一个消费基础牢固、价格坚挺、景气不改、价值被低估的行业。这几年白酒年年提价,最近,山西汾酒对其10奶奶陈酿老白汾酒提价10%;最近贵州茅台终端售价上涨,如沈阳消费终端市场上,2斤装茅台已于本周开始涨价100元,1斤装53度涨价50元。消费税新规不会产生实质性影响,反而有可能成为涨价理由;国家统计局统计数据显示,整个酒类价格09年1-5月连续五个月上涨;1997-2008年间,白酒的盈利能力主要指标和资产负债率平均值不仅好于整体A股,而且远远好于沪深300;截至2009年7月3日,白酒行业PE不到22倍,全部A股近31倍,食品饮料行业27倍。 我国白酒行业的税收等政策 时间 国家政策 1994.1 对白酒行业征收消费税：粮食白酒25%，薯类白酒15%，从量税0.5元/斤 1998.3 财政部和国家税务总局发出《关于粮食白酒广告宣传不予在税前扣除的通知》；从1999年起，国家规定在电视台黄金时间白酒广告不得多于4条 2001年初 白酒企业的广告不得超过销售额的2%，超过的部分不得超过销售额的5% 2001.5 白酒计税方法由单一的从价计税改为从价从量复合计算，维持按出厂价25%或15%从价征税，同时以0.5元/斤的定额税率从量征税；用于生产白酒的外购酒精和基酒已缴纳的消费税不予扣除 2006.4 取消粮食白酒和薯类白酒的差别税率，统一为20%，同时实行从量税0.5元/斤 资料来源:东兴证券研究所 看好白酒番茄酱 关注黄酒葡萄酒及果汁饮料 北京市2009年1月1日起提高低保和养老金标准 项目 增加前 增加后 增加额 增幅 城市低保家庭 390元/人（月） 410元/人（月） 20元 5.13% 农村低保家庭 1780元/户（年） 2040元/户（年） 60元 3.37% 城市退休养老金 1630元/人（月） 1830元/人（月） 200元 12.27% 白酒番茄酱:可求防御景气与增长 资料来源:国家统计局,Wind,东兴证券研究所 2001-2008年茅台、五粮液和国窖1573的大致提价过程 茅台、五粮液和国窖1573的增速与GDP财政收支相关系数 ? 与GDP增速 与财政收入增速 与财政支出增速 茅台销量增幅 -0.14 -0.15 -0.67 五粮液高端酒销量增幅 0.73 0.66 0.77 五粮液中低端酒销量增幅 -0.24 -0.36 0.10 五粮液总销量增幅 -0.21 -0.33 0.13 国窖1573销量增幅 -0.09 -0.26 -0.69 看好白酒番茄酱 关注黄酒葡萄酒及果汁饮料 资料来源:国家统计局,Wind,东兴证券研究所 最近12年白酒行业与全部A股和沪深300主营利润率和ROE均值比较 最近12年白酒行业与全部A股和沪深300毛利率和销售净利率均值比较 看好白酒番茄酱 关注黄酒葡萄酒及果汁饮料 资料来源:国家统计局,Wind,东兴证券研究所 1997-2008年白酒行业与全部A股及沪深300成分股资产负债率对照 1996-2009E我国白酒产量及增速走势 看好白酒番茄酱 关注黄酒葡萄酒及果汁饮料 三、番茄酱:新榨季产量大幅增长价格稳定