宏观均衡实际汇率的理论模型.PDFVIP

第四章 宏观均衡实际汇率的理论模型 前两章主要研究的是人民币名义市场均衡汇率的理论与实证问题，本章转入 宏观均衡实际汇率的理论分析和模型建构。宏观均衡实际汇率是指在中长期内与 宏观经济内部均衡和外部均衡保持一致的实际汇率，所谓内部均衡，是指一国经 济的现实增长率达到或接近其潜在的生产能力，失业率等于或接近自然失业率， 通货膨胀率维持在一个较低的可持续的水平，简言之，即经济增长、充分就业和 物价稳定；所谓外部均衡，是指一国国际收支中的自主性交易项目—经常项目和 资本项目实现均衡。本章的分析框架如下：第一节主要是分析名义汇率、实际汇 率和均衡实际汇率的概念和内涵；第二节主要论述有关均衡实际汇率的理论模型； 第三节重点研究的是发展中国家均衡实际汇率理论。 第一节 实际汇率与均衡实际汇率 本节严格界定名义汇率、实际汇率和均衡实际汇率的概念，详细展开对实际 汇率类型及其计算方法的讨论，分别计算不同价格指数体系下的人民币实际汇率， 本节的最后对均衡实际汇率的内涵展开了初步的分析。 一、名义汇率和实际汇率 名义汇率是指两国货币的相对价格，在外汇市场和各种媒体上看到的本国货 币对各种外币的比价一般指的就是这种名义汇率。名义汇率又可分为双边名义汇 率和名义有效汇率，双边名义汇率是指外汇市场上两种货币之间的兑换牌价，采 用直接标价法的国家，其名义汇率的上升表示本币贬值，外币升值，反之则表示 本币升值外币贬值；名义有效汇率是用贸易权重、进口或出口权重对双边名义汇 率加权后得到的汇率，有效是指加权的意思，名义有效汇率只能通过计算得到， IMF 公布的名义有效汇率通常以指数形式来表达，上升代表本国货币相对价值 上升，下降代表本国货币相对价值下降。 第二章曾对实际汇率给出了一个最普通的定义，所谓实际汇率，是指两国商 品和劳务的相对价格，即是相对于本国的商品和劳务而言，外国商品和劳务以本 币表示的价格。若实际汇率上升，意味着外国商品和劳务的本币价格相对上涨， 本币在外国的购买力相对下降，本币实际贬值，外币实际升值；若实际汇率下降， 意味着外国商品和劳务的本币价格相对下降，本币在外国的购买力相对上升，本 币实际升值，外币实际贬值。 图4-1 是1980-2003 年人民币兑美元双边名义汇率（ER ）和以中美消费物价 指数（CPI ）加权计算的人民币实际汇率,ER 表示名义汇率，RER 表示实际汇率， RER 的具体计算公式如下： * RER ＝ （ ER × CPI ） / CPI （4 -1） 其中：CPI 为以 1980 年为基期的中国消费物价指数，根据中国统计年鉴和 * 统计公报中的环比CPI 换算所得；CPI 为以 1980 年为基期的美国城市消费物价 指数，根据美国劳工部1984 年的定基CPI 换算所得。 从图4-1可以看出，1994年以前人民币名义汇率和实际汇率都经历了一个持 续的贬值过程，1994年以后名义汇率小幅升值后稳定不变，实际汇率在1997年前 微升后又有了小幅贬值；1987年前实际汇率水平高于名义汇率水平，1987年后名 义汇率水平高于实际汇率水平，反映了1987年前美国因石油冲击所造成的通货膨 胀高于同期中国的通货膨胀水平，中国货币在美国的实际购买力下降，人民币实 际贬值，1987-1997的绝大部分年份里中国的通货膨胀率都远远高于美国，相对 于名义汇率而言人民币实际升值，1997年以后中国的通货膨胀率略低于美国，人 民币实际贬值。 10 8 6 4 2 0 80 82 84 86 88 90 92 94 96 98 00 02 ER RER 图4-1 人民币名义汇率和实际汇率