家用电器行业百年SEB成长史：炊具龙头向小家电龙头的进阶之路.pdf

专题研究|家用电器 2017 年08 月15 日 证券研究报告 Tabl e_Title 家用电器行业 百年SEB 成长史：炊具龙头向小家电龙头的进阶之路 Table_Aut horHorizontal 分析师： 曾 婵 S0260517050002 0755 zengchan@ Table_Summary  SEB：全球炊具、小家电龙头 SEB 主要经营炊具及小家电业务，是全球最大的炊具和厨房小家电公司。公司多项产品排名世界前列，炊具 领域如高压锅、水壶、煎锅等都排名世界第一。SEB 同时还是全球小家电龙头企业，2015 年SEB 小家电业务营 收位列全球第三，其中厨房小家电位列第一。  SEB 成长史：海外收购史，从炊具向小家电延展 1857 年SEB 经营炊具业务起家，直到1967 年才进入小家电领域。1988 年以后，SEB 通过收购全面推进国 际化，逐渐成长为全球小家电龙头。根据SEB 不同历史时期的特点，我们将其成长历程分为三个部分：  起步期：1857-1966 年，专注炊具，最初百年稳步前行。  成长期：1967-1987 年，进军家电，初步探索国际市场。这一时期公司进入家电领域，拓展了厨房、家 居、个护小家电业务，并开始尝试拓展国际市场。  扩张期：1988-2016 年，持续收购，加冕全球厨房小家电龙头。扩张期又分为三个阶段：1988-1997 年， 国际化初期，营收、利润大幅提升，股价平稳上涨；1998-2008 年，国际化中期，营收持续增加，利润 剧烈波动，股价跑输大盘；2009 年以来，国际化后期，营收继续扩大，利润稳定在高位，股价大幅上涨， PE 从 12 倍上升到25 倍。  SEB 成长经验总结 全球各地烹饪、饮食习惯有显著差异，因此世界炊具及厨房小家电产品种类繁多、市场极为分散。在这样的 市场环境中，SEB 仍然业务遍布全球并成为世界龙头。对于SEB 成为国际龙头的经验，我们总结了以下三点：  多品牌战略：贴近各地消费市场；  持续收购：定位为行业整合者；  结构调整：积极应对市场变化。  收购苏泊尔：强强联合优势互补，牢牢掌握中国市场 目前SEB 持有苏泊尔81%的股份。SEB 收购苏泊尔，为苏泊尔提供了稳定的外销订单及成熟的技术支持； 另一方面，倚靠苏泊尔背后庞大的中国市场，亚太地区成为了SEB 最大最稳定的市场。  风险提示 原材料价格上涨；海外需求低迷。 Table_Report 相关研究： 家用电器行业:2017 年中报业绩前瞻（2 ）：空调需求旺盛，推荐空调产业链龙头 2017-07-21 家用电器行业:中报将至，推荐业绩确定性较高的家电龙头