金融期货策略季报（国债）：警惕收益率回升可能，把握结构性机会.pdfVIP

中信期货研究|金融期货策略季报（国债） 2018-03-29 警惕收益率回升可能，把握结构性机会 投资咨询业务资格： 策略摘要 证监许可【2012】669 号 通过对2018 年及二季度的整体宏观经济、通胀、货币政策、监管政策以及当前的市 金融期货： 场环境进行梳理，对于国债市场二季度的市场节奏，我们给予震荡偏弱的整体判断，国 债收益率震荡回升的可能性在增加。从幅度上来讲，整体仍在当前区间格局中波动，主 张革 要还是把握结构性行情机会。 021 zhangge@ 国债期货市场的套利策略方面，从近期10 年-5 年收益率利差继续平坦，IRR 水平位 从业资格号 F3004355 于资金成本下方，基差在零轴附近波动的整体情况来看，套利策略整体上也以结构性机 投资咨询资格号 Z0010982 会为主，中长期继续关注做多基差的波段性机会。 联系人： ☆ 逻辑要点： 张菁 宏观经济的定性：投资与消费仍有亮点，关注贸易战对出口影响：投资角度的过度 021 看弱并不合适，道路投资的同比持平给基建维持整体平稳提供了支撑；消费中的升级板 zhangjing@ 块利于CPI 中对应分项的稳定；贸易战是净出口数据最大的不确定性。 通胀节奏的定性：周期逻辑支撑通胀中长期回升，二季度整体中性偏弱：经济周期 近期相关报告： 中信期货金融期货（国债）2018年年 逻辑支持通胀预期的继续回升；二季度猪价同比大幅下跌带来掣肘、油价同比回升带来 度策略报告——监管高压仍是主旋 支撑。 律，收益率中枢或上移 2017-11-21 重要的不确定性：贸易战的影响需要继续跟踪：短期的避险之后将迎来通胀的预期 变化，再之后才是对经济走弱的反馈效应。二季度或在短期的避险需求之后体现为中期 对通胀的担忧。 政策基调的定性：货币政策整体维稳基调未改，关注监管政策落地后的情绪变化： 流动性短期充裕不具备持续性，仍以区间维稳为主；在监管过渡初期和尚有其他配套监 管新规等待落实的背景下，机构的配置动作在二季度整体将更趋谨慎。 ☆ 风险因子： 1.经济超预期下行 2.贸易战不确定性影响加大 3.货币、监管政策影响与预期不符 4.价格、基差的波动节奏与预期不符 中信期货研究|金融期货策略季报 （国债） 目 录 策略摘要 1 一、经济预期整体中性，二季度通胀预期平淡 4 （一）投资与消费仍有亮点，关注贸易战对净出口影响4