燃热龙头受益行业普及式增长.pdfVIP

[Table_Title] 万和电气（002543） 公司研究/深度报告 燃热龙头，受益行业普及式增长 深度研究报告/ 家电 2017 年12 月04 日 [Table_Summary] [Table_Invest] 报告摘要：  家族企业，国内燃气热水器行业龙头 强烈推荐 维持评级 公司是国内燃气热水器行业龙头，一直围绕厨卫电器主业发展，在壁挂炉上也是 国内著名品牌。公司内外销并重，2016 年出口业务占比33%，2017H1 内外销均 当前价格： 21.62 元 取得较快增长。作为典型的家族企业，公司股权集中，卢氏家族合计持股63.91%。 [Table_MarketInfo] 2017-12-01 交易数据  燃气热水器：普及式增长，行业空间大 近 12 个月最高/最低 25.55/15.74 热水器市场格局—1、热水器仍处在普及阶段：20 15 年每百户拥有量仅 71 台， （元） 440.00 总股本（百万股） 电热水器和燃气热水器是主力，前者集中北方，后者集中南方。2 、燃气热水器 流通股本（百万股） 373.28 处发展更早阶段：量小集中度低，但其性能有优势，随燃气普及优势开始显现。 流通股比例 （%） 85% 3、优势体现：今年前7 个月燃气热水器内销量增长10%，而电热水器仅增长3% 。 总市值（亿元） 95.13 燃气热水器市场格局—1、七大品牌角逐：由于发展起步晚，燃气热水器市场仍 流通市值（亿元) 80.70 呈现国内国外品牌势均力敌的状态，七大品牌中万和万家乐销量领先，AO 史密 斯和林内销售额领先。2 、品牌定位：三大外资品牌占据高端，海尔中高端，万 [Table_QuotePic] 该股与沪深300 走势比较 家乐、美的和万和处在中低端。3、城乡格局：燃气热水器主要在一二线城市（占 万和电气 沪深300 热水器的49% ），三四线市场相对较少（仅为25%）。4 、区域格局：热水器市场 62% 呈现极强的区域性，主要的中低端品牌中，万和优势在南方，而万家乐在北方。 42% 燃气热水器快速持续增长—近 6 年内销量复合增长率 10.48%，其发展的主要支 22% 撑因素因素有：1、天然气普及情况；2 、流动性人口规模减少；3、消费升级。  万和燃气热水器：受益品牌定位和区域结构 2% 获益行业普及式增长：燃