三大经济学家对经济不确定性的观点-pimco.pdfVIP

宏觀分析 2016年7月 三大經濟學家對經濟 不確定性的觀點 JOACHIM FELS 有關英國脫歐爭議的一個小註腳：事件讓我對前英倫銀行 行長金默文勳爵（Lord Mervyn King ）的「極端不確定性」 概念產生興趣。在5月份舉行的 PIMCO投資論壇上和在他 的近作《煉金術的終結》（The End of Alchemy ）中，金默 文勳爵對「極端不確定性」的概念都有精闢的論述。「極 端不確定性」（radical uncertainty ）是指因存在極端的不確 定性，而無法用或然率計算出所有可知結果來描述未來。 Joachim Fels為本公司董事總經理及全球經 濟顧問，駐加州新港灘總部。他參與領導 在現今這個不斷兩極化、民粹主義崛起和政治化的世界， PIMCO季度週期性論壇，目前擔任投資委 員會的輪轉成員和美洲投資組合委員會成 我認為這個概念能恰當描述我們所面對的挑戰。 員。於2015年加盟PIMCO前，他於倫敦出任 摩根士丹利董事總經理及首席經濟師。此 前，他是高盛國際經濟師及基爾世界經濟研 不確定性：金默文的新觀點 究院（Kiel Institute for theWorld Economy） 研究員。 金默文勳爵認為極端不確定性很常見，而正因無法預想未來，不少經濟學家、央行 及投資者用以預測未來的或然率模型只會注定失敗。在此引述他近作中第304頁的一 段話： 「在一個極端不確定的世界，根本無法斷定未來事件的或然率，也沒有既定公 式來描述人們如何試圖應付而不是盡量利用這些不確定性在後者的世 界裡，貨幣、收入、儲蓄和利率之間的經濟關係並不可預測，縱然這些都是由 理性的人們致力應付不確定世界而產生的結果。」 金默文不僅是採用及優化以着重大量經濟模型及預測來制定通脹目標模式的先行 者。而他更被紐約時報專欄作家保羅·克魯曼（Paul Krugman ）在近期評論其新書 時，稱之為「名副其實的主流經濟學家」。顯然，2008年的金融危機及其後出現 的不尋常的「新中性」(New Neutral) 宏觀環境，讓金默文重新思考並最終突破傳 統，採用新的方式，金默文作為一位前央行行長，他的轉變確實難能可貴，而深 受經濟學家和各國央行行長稱讚！ 奈特及凱恩斯的理論 意外事件時有發生和比想像頻密 制定經濟預測模型外，要從不同 的「假設」情況進行分析亦相當 當然，金默文亦指出極端不確定 當然，情況是否真的如金默文所 重要，而更重要的是，促使自己 性這個概念只是舊瓶新酒。自從 述，認為極端不確定性很常見， 「設想不可想像的情況」，就是 美國芝加哥大學教授法蘭克· 故所有預測都是徒勞，這種說法 那些由於並無先例可循，而統計 奈特（Frank H. Knight ）在其1921 確實值得商榷。我的直覺是，我