收入与盈利增速平稳,NIM 反弹.PDFVIP

证 农业银行 （601288）2014 年一季报点评 券 研 究 收入与盈利增速平稳，NIM 反弹 报 告 / 公 2014 年4 月28 日 增持 （维持） 司 当前价：2.41 元 研 投资要点 目标价：3.30 元 究  收入与盈利增速平稳。公司 2014 年一季度净利润 535 亿元，同比增长 / 中信证券研究部 13.8%，EPS0.16 元，符合预期。一季度单季盈利环比上升近9 成，主要 银 是由于拨备计提减少、非息收入增加所致。一季度，公司净利息收入增速 朱琰 行 继续回升，息差走升，公司单季净利息收入为 1031 亿，环比增 2.5%； 业 手续费及佣金收入环比大增7 成。成本收入比29%，公司ROE 24.5%， 电话：010 盈利能力突出。 邮件：zhuy@  净息差环比提升 17BP 至 2.96%。公司一季度末存贷款分别比年初增长 执业证书编号：S1010510120023 6.1%/4.5%，存贷比下行。测算显示一季度末，公司资产收益率环比提升 肖斐斐 1BP，而负债成本率下降4BP ，贷款结构改善和存款成本优势对 NIM 提 升作出了正贡献。县域负债优势依旧突出，县域个人存款和活期存款占比 电话：010 均显著高于全行平均水平。鉴于一季度公司 NIM 环比提升，我们预计， 邮件：xff@ 公司2014 年NIM 将仍有可能呈现平稳态势。 执业证书编号：S1010510120057  手续费及佣金收入占比上升，同比增速3.4%。一季度公司手续费及佣金 收入增速有所下降，主要是受到基数因素影响，以及监管机构对于相应收 向启 费业务的规范。公司在传统中间业务领域增长稳健，新收费业务不断拓展， 电话：010 一季度手续费及佣金净收入占比重新回升到 20%，较去年末上升2 个百 邮件：xiangqi@ 分点。预计公司未来中间业务仍能保持中速增长特征，随着表外理财业务 执业证书编号：S1010512090006 的发展，2014 年中间业务收入增速预计在15%左右。  成本收入比环比 28.9%，较去年同期下降。受收入增长、费用计提、及 季节性因素影响，公司一季度末成本收入比同比下降1.7 个百分点。剔除 相对指数表现 季节性因素，预计公司2014 年全年成本收入比维持在33～35%左右，较 沪深300 国有银行Ⅲ(中信)