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中国人寿 601628.SS 最佳三季报 国寿公布国内准则三季报：前三季度净利润 131.11 亿，EPS0.46 元，同比下 王小罡 邓宏光 保险行业分析师 8621 ×6083 降46.9%；第三季度净利润23.39亿元，EPS 0.08元；三季度末净资产1322.54 wangxiaogang@ 亿元，每股净资产4.68元，比去年底减少22.3%，比二季度末增长3.8%。 研究结论 投资评级 买入 增持 中性 减持 （下调） 股价（2008 年 10 月 28 日） 18.92 元 已赚保费同比增长 58%，领先同行。前三季度已赚保费 2471.39 亿元， 公司估值（08 年底） 17.88 元/股 同比增长57.6%，超过平安的31.4%和太保的47.5%。主要原因有三点： 总股本/A 股（万股） 28,264.705/20,823.53 一是国寿高达8%的分红回报吸引力较大；二是去年基数较低，前三季度 国家/地区 中国 保费收入增速仅6.7%，而同期平安寿险保费增速达15%，太保寿险为30%； 行业 保险 报告日期 2008 年 10 月 29 日 三是平安和太保的已赚保费中包含财险保费数据（未披露分业务数据）， 而今年财险保费增速约20%，普遍低于寿险保费收入增速。 股价表现 全投资收益率 1.4%，超越同行。我们以全投资收益 （= 总投资收益 + 计 中国人寿 上证指数 评 点 报 季 三 提资产减值准备 + 可供出售浮盈变动）来衡量三季度投资业绩。国寿第 120% 三季度全投资收益率 1.4%，高于我们此前预期之-0.1%。同期平安为 90% -1.6%（预期-2.2%），太保为-1.1%（预期-1.6%）。可见，国寿投资业 60% 绩超越同行，并且超预期程度最高。一方面由于国寿没有海外巨亏，另