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从西方实践看我国实施通货膨胀目标制的可行性 摹索2007/9 从西方实践看我国实施通货膨胀目标制的可行性 生蕾 摘要:20世纪90年代以来,许多工业化国家和新兴市 场经济国家开始实施一种新型的货币政策框架——通货 膨胀目标制.其结果表明通货膨胀目标制的实施使通货 膨胀率出现了明显的下降,宏观经济运行状况稳定.但通 货膨胀目标制的实施需要具备一定的备件,我国目前尚不 完全具备这种备件,尤其是在中央银行独立性,短期货币 政策工具,汇率制,利率市场化和通货膨胀指标的选择等 方面还存在着不足.因此,我国目前不宜采用通货膨胀目 标制,但从长远看,则不失为一种较好的选择. 关键词:通货膨胀目标制;中央银行;货币政策 中图分类号:F831文献标识码:A 文章编号:1001—490X(2007)9—021—03 作者:中国人民银行郑州培训学院副教授,经济学博 士;河南,郑州,450011 20世纪90年代以来,货币供应量作为货币政策中介目标 的局限性Et益显现,许多工业化国家和新兴市场国家开始采 用一种新型的货币政策理论框架——通货膨胀目标制(infla- tiontargetingframework)_JJ.最早实施该框架的国家是新西兰 (1990年),之后又有加拿大,英国,瑞典,芬兰,澳大利亚,西 班牙等发达国家,接着,巴西,波兰,捷克,智利,以色列,南非, 泰国,菲律宾等发展中国家也纷纷效仿(IMF,2001).这些国 家的实践结果表明,实施通货膨胀目标制后通货膨胀率明显 下降,基本达到了稳定物价的目的,维持了本国货币政策的可 信度. 一 通货膨胀目标制的主要理论观点 GuyDebelle,PaulMasson,MigueSavastano和SunilSharma (1997)_f2J认为通货膨胀目标制的执行需要两个先决条件. 第一,中央银行的独立性,即中央银行能够独立地执行货币政 策.为了达到这个要求,选择通货膨胀目标制的国家,一方面 不能出现财政优先即财政政策不能支配货币政策;另一方 面,不受财政支配还意味着政府不能从中央银行借款,国内金 融市场的深化程度要足以吸收发行国债,而且政府还应有广 泛的收人来源,而不依赖铸币税收人.第二,货币当局有愿意 和有能力不钉住其他目标,如?[率等目标,不使通货膨胀目标 从属于其它目标而使政策无效. Muscatelli(1998)和CarlE.Walsh(1999)_ljJ考察了货币 政策缺乏可信度条件下通货膨胀目标制的性质,他们把中央 银行宣布的通货膨胀目标看作是一种信号,学者们把这个理 论称为通货膨胀目标制的信号理论.中央银行在制定货币 政策的时候,主要受当前或者未来经济走势以及政府干预程 度的影响.在这种情况下,如果中央银行负责制定并宣布一 个通货膨胀目标,那么这个通货膨胀目标实际上是当前或者 未来经济走势以及政府干预程度的一个综合反映.公众就可 以从这个目标上部分推测出中央银行的偏好以及未来的经济 走势,并相应地形成预期.这就有可能对中央银行的行为构 成约束,减轻中央银行的机会主义行为. Bemanke,BenS,,ThmasLaubach,FredericS.Mishkin等 (1999)l4J对通货膨胀目标制的解释,强调的是既定的法律框 架在通货膨胀目标中的作用:通货膨胀目标是由官方公开宣 布未来一段时间内需要达到的通货膨胀目标或区间,明确承 认低的,稳定的通货膨胀率是货币政策的首要长期目标.通 货膨胀目标的作用在于:可以强化政策制定者和公众之间的 沟通和交流,强化货币政策制定过程中的纪律性和责任性. Frederics,Mishkin(2000)J认为:通货膨胀目标制是一 种货币政策策略,它包括五个因素:(1)对公众宣布通货膨胀 的中长期数字目标;(2)一种价格稳定的制度性的承诺,并以 价格稳定作为货币政策的主要目标,其他目标从属于该目标; (3)不仅是货币总量或汇率,其它各种信息和变量都可被用来 确定政策工具模式;(4)通过与公众和市场交流以增加货币政 策的透明度;(5)为保持通货膨胀目标,应增加中央银行的责 任度. Kuttner(2004)_6J认为大部分实行通货膨胀目标制的中 央银行具有以下几个共同特点:(1)货币政策的主要目标是长 期价格稳定,但价格稳定并不是唯一目标,其他目标必须与通 货膨胀目标相一致;(2)有一个明确的通货膨胀目标和达到该 目标的时间表,通货膨胀目标大多在2%左右,并且所有都力 图在两年之内达到;(3)货币政策要有较高的透明度,货币政 策当局要出版有关经济总体情况及通货膨胀展望的详细报 告,通常每季度一次,在某些情况下,这些报告中还包括其他 主要宏观经济变量;(4)责任感,中央银行出版的通货膨胀报 告应有评估通货膨胀目标执行情况的方法,若达不到通货膨 胀