3月PMI点评：外需带动PMI回升，大、小型企业景气分化收窄.pdfVIP

2018 年 3 月 31 日 宏观经济 外需带动 PMI 回升，大、小型企业景气分化收窄 ——3 月 PMI 点评 宏观点评  事件： 3 月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.5% ，比上月提升1.2 个 首席经济学家 百分点；非制造业商务活动指数为54.6% ，比上月提升0.2 个百分点。综合 潘向东 (执业证书编号：S0280517100001) PMI 产出指数为54% ，提升1.1 个百分点。  生产、需求同步回暖叠加低基数导致制造业扩张加快 首席宏观分析师 3 月制造业PMI 回升，符合预期，一方面由于PMI 采用季调方法，受 刘娟秀 (执业证书编号：S0280517070002) 春节效应的影响，2 月PMI 降幅较大，而PMI 是环比概念，2 月较低的PMI 010 导致基数偏低，一定程度推升3 月PMI ；另一方面，随着节后企业（特别是 liujuanxiu@ 中小企业）开始复产，生产指数回升，尽管新订单指数贡献超过一半的PMI 涨幅，但和新出口订单回升幅度相同，这意味着需求的回升主要由外需带动， 内需比较疲弱，这与高频数据的表现较为一致。  预计3 月出口增速大幅回落，进口增速回升 相关研报 进口指数和新出口订单重回荣枯线以上，受春节影响，2 月工作天数少 宏观报告：稳增长与调结构：从政府投资 于3 月，企业逐渐恢复生产经营，国内对外贸易回暖。但需要注意两点：一 到减税——增值税改革点评 个是中美贸易摩擦加剧，未来的对外贸易存在不确定性；另一个则是自2018 2018-3-29 年以来，欧元区和日本制造业PMI 持续下行，显示制造业扩张放缓，对我国 宏观报告：不同统计口径，工业企业利润 外需的提振作用可能边际减弱。由于春节位于月中，节前扩大出口的滞后效 增速出现背离——1-2 月工业企业利润点 应对3 月产生拖累，同时，2 月外贸出口先导指数下降，显示企业对未来出 评 口形势预期有所回落，预计3 月出口金额下降，叠加高基数的影响，3 月出 2018-3-27 口增速可能大幅回落。一般企业为了减少库存成本，会在节前增加出口，在 宏观报告：中国原油期货上市，增加定价 节后增加进口，预计3 月进口金额增加，进口增速回升。 权  需求启动缓慢，企业被动补库存 2018-3-27 产成品库存指数回升0.6 个百分点至47.3% ，原材料库存指数回升0.3