3月经济数据前瞻：经济增速或短期回落.pdfVIP

2018 年04 月01 日 宏观研究 研究所 证券分析师： 樊磊 S0350517120001 经济增速或短期回落 021fanl@ ——3 月经济数据前瞻 事件: 3 月31 日国家统计局公布3 月份PMI 指数为51.5，较上个月有所反弹。 相关报告 然而，季节性的因素可能是 PMI 反弹的主要原因。结合高频数据，我们 《中美贸易争端点评：谈判妥协仍是大概率事 认为 3 月中国工业生产同比增速或有所放缓。同时由于猪肉价格的大幅 件》——2018-03-25 下滑和经济放缓，通胀的压力短期也有所缓解。 《中美央行加息点评：联储加息人行温和跟进 暗示了什么？》——2018-03-22 投资要点： 《1-2 月经济数据点评：数据大超预期但质量 没有想象的好》——2018-03-15  季节性因素或助推PMI 反弹。自PMI 发布以来，大部分年份3 月的 《2 月贸易数据点评：进出口数据显示外需不 PMI 都较2 月有反弹，我们认为季节性的因素可能是PMI（包括PMI 弱内需有所滑落》——2018-03-08 生产和新订单等子指数）反弹的主要原因。从PMI 产成品和原材料 《2 月经济数据和“两会”前瞻：经济略有下 库存反弹等来看，可能存在终端需求偏弱工业品库存上升的现象。 行，两会关注房地产政策》——2018-03-01 这与钢铁，煤炭等工业产品2 月底3 月以来库存上升的高频数据保 持了一致。  我们预计 3 月份总需求和工业生产都有所滑落。高频数据显示商品 房销售 3 月大幅下滑，结合 1-2 月新屋开工数据滑落，我们预计3 月房地产投资略有放缓。同时在地方财政整顿持续且地方专项债发 行尚未启动之际，基建投资或也偏弱。虽然零售数据或因季节因素 和汽车销售回暖有所反弹，外需仍然比较稳定，我们认为总需求或 仍有所下滑。从发电耗煤和粗钢生产等高频数据来看，3 月的工业生 产或也将较1-2 月显著下滑，于总需求的滑落基本一致。  通胀压力有所缓解。高频数据显示，猪肉价格春节后大幅下滑且春 节前后的总体走势弱于季节性，同时考虑到国内工业品价格因为需 求偏弱而滑落，我们预计3 月份CPI 回落到2.7% ，PPI 回落到3% 左右。就短期而言，通胀的压力有显著缓解。不过，考虑到稳健中 性货币政策的要求和银监会放松拨备的新监管政策，我们预计人民 币贷款或高于市场预期并有助于2 季度后期的经济企稳。