课程公司金融全套第5章资本成本.pptVIP

通用工具公司的股票四年收益率和相应SP500指数 1. 计算通用工具公司的平均收益率和市场组合的 平均收益率： 2.计算每年收益率对其平均收益率的离差 3．计算β值 1.MAC公司现有留存收益500万元，公司对外发行普通股的每股市价为40元，当前的每股收益3.2元，预计以后每股收益年增长率为8%，股利支付率为25%保持不变。 要求：（1）计算预计第一年年末将发放的每股股利； （2）计算留存收益的资本成本。 （1）预计第1年年末将发放的每股股利： 每股股利=3.2×（1+8%）×25%=0.864（元） （2）留存收益的资本成本（re）： 2.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，每股面值1元，市价28.5元，β系数1.5。当前的无风险收益率4.5%，预期市场风险溢价为5%。公司的所得税税率为25%。 要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。 （1）债券资本成本（rb）： 即： 采用插值法逐步测试解得：rb=6.50% 股权资本成本（rs）：rs =4.5%+1.5×5%=12% （2）加权平均资本成本=6.50%×25% +12%×75%=10.62% 影响因素一：商业周期 某些企业的收入具有明显的周期性， 由于贝塔的分子是个股收益率与市场 收益率的标准协方差，所以周期性强 的股票有较高的贝塔值。 说明：周期性不同于变动性 根据资本资产定价模型，要求的收益率与系 统风险有关。由股东承担的系统风险包括系 统性经营风险和系统性财务风险两部分。 经营风险和财务风险越大，企业的β系数就越大。而企业的经营风险和财务风险又分别取决于经营杠杆和财务杠杆。 影响因素二：经营杠杆(Operating Leverage) 经营杠杆是税息前利润变动与销售 收入变动之比，它主要受固定成本 和变动成本的影响。 其中 公司整体的经营风险是由其资产组合中各 资产的经营风险决定的；因此组合中各资 产的β共同决定了企业整体的经营风险。 其中：Wj—第j种资产占企业价值的比重 βj—第j种资产的β系数 公司可以在对资产的选择中通过经营 杠杆来影响它的经营风险，进而影响 βA。但对资产的选择通常会受到一些 限制，因而经营风险不容易控制。 影响因素三：财务杠杆（Financial Leverage） 财务杠杆是税后利润与税息前利润变动 之比，它主要受利息费用的影响。 对于有债务的企业来说，企业资产的βA与权益 的β(βS)是不同的; βA是企业总资产的β系数， 除非完全依靠权益融资，否则不能把βA看作βS。 假定某人拥有公司全部的资产和负债，即 拥有整个企业，那么这个组合的β系数等 于组合中每个单项β系数的加权平均数。 βL—负债的贝塔系数;βs—权益的贝塔系数 在实际中βL很低，假设为零，由此可得 当考虑到纳税因素时，βS与βA的关系为 第五章　资本成本 1.了解资本成本的概念 2.掌握加权平均资本成本的计算 3.掌握融资规模和项目风险对WACC的影响 学习要求： 一、资本成本的概念 资本成本（Capital Cost）的经济学含 义为投入新项目的资金的机会成本。 在财务决策中，体现为所有融资来源 所要求的收益率，又称为加权平均资 本成本（Weighted Average Cost of Capital ----WACC）,通常简称为资本成本。 1. 资本成本与要求收益率的关系 在商品经济条件下，资本成本是由于资本 的所有权和使用权相分离而形成的一种财 务概念；它一方面表明项目筹资者使用资 本应付出的代价，另一方面表明项目投资 者投入资本应获得的收益。 资本成本就是投资者的要求收益率 2. 决定资本成本的主要因素 总体经济条件 市场条件 公司的经营和融资决策 融资规模 无风险收益率 风险溢价 3. WACC计算中的假设条件 ①新项目与公司具有相同的经营风险； ②新项目与公司具有相同的财务风险； ③公司的现金股利支付率保持不变。 4. WACC的计算步骤 第一步：计算每项融资来源的资本成本； 第二步：确定各项融资来源的比重； 第三步：根据资本结构计算WACC。 二、加权平均资本成本的计算 说明: 1. 关于资本的来源问题