财务成本管理精华chapt8资本预算.ppt

应关注的主要问题为 　　（1）项目现金流量的确定；　　（2）判别现金流量的相关性及应注意的问题；　　（3）净现值、内含报酬率和现值指数的计算和使用以及各自的特点； 　　（4）固定资产平均年成本的计算和使用；　　（5）税后现金流量的计算；　　（6）贴现率的确定方法。 作业 资料： （1）A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。 B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件．B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要250万元的净营运资本投资。 （2）A和B均为上市公司，A公司的贝他系数为0.8，资产负债率为50％；B公司的贝他系数为1.1，资产负债率为30%。 （3）A公司不打算改变当前的资本结构。目前的借款利率为8％。 （4）无风险资产报酬率为4.3％，市场组合的预期报酬率为9.3％。 （5）为简化计算，假设没有所得税。 要求： （1）计算评价该项目使用的折现率 （2）计算项目的净现值（请将结果填写在表格一中，不必列示计算过程）； （3）假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在+-10％以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少（请将结果填写在表格二中，不必列示计算过程）？ （4）分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。 表格一 时间 0 1 2 3 4 5 合计 投资 营运资本 营业收入 变动成本 付现固定成本 营业现金流量 回收残值 回收营运资本 现金净流量 折现系数（10%） 1.00 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现值 表格二 时间 0 1 2 3 4 5 合计 投资 营运资本 收入 变动成本 付现固定成本 营业现金流量 回收残值 回收营运资本 现金净流量 折现系数（10%） 1.00 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 净现值 解答 （1）运用可比公司法确定项目折现率 首先，将B公司的贝塔权益转换为无负债的贝塔资产贝塔资产＝1.1/（1/0.7）＝0.77 其次，将无负债的贝塔值转换为A公司含有负债的股东权益贝塔值贝塔权益＝0.77×（1/0.5）＝1.54 第三，计算A公司的权益资本成本　　A公司的权益资本成本＝4.3%＋1.54×（9.3%—4.3%）＝12% 第四，计算项目折现率　　评价该项目使用的折现率＝加权平均资本成本＝8%×0.5＋12%×0.5＝10% （2）计算项目的净现值 时　间 0 1 2 3 4 5 合　计 投资 —7 500 000 　 　 　 　 　 —7 500 000 营运资金 —2 500 000 　 　 　 　 　 —2 500 000 营业收入 　 10 000 000 10 000 000 10 000 000 10 000 000 10 000 000 50 000 000 变动成本 　 7 200 000 7 200 000 7 200 000 7 200 000 7 200 000 36 000 000 付现固定成本 　 400 000 400 000 400 000 400 000 400 000 2 000 000 营业现金毛流量 　 2 400 000 2400 000 2 400 000 2 400 000 2 400 000 12 000 000 回收残值 　 　 　 　 　 500 000 500 000 回收营运资金 　 　 　 　 　 2 500 000 2 500 000 现金净流量 —10 000 000 2 400 000 2 400 000 2 400 000 2 400 000 5 400 000 5 000 000 折现系数（10%） 1.0000 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 　 净现值 —10 000 000 2 181 840 1 983 360 1 803 120 1 639 200 3 352 860 960 380 （3）计算最差情景下的净现值 （假如预计的固定成本和变动成本、固定资产残值、净营运资本和单价只在正负10%以内是准确的，这个项目最差情景下的净现值是多少）　　最差情境下的固定成本＝40×（1＋10%）＝44万元　　最差情境下的单位变动成本＝180×（1＋10%）＝198元　　最差情境下的