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8月的jackson hole 是一个转折点 强调预测是年底的时点值 货币政策对汇率的影响远远要小于固定收益，是焦点时可以风云叱诧，不是焦点时就人走茶凉了。买入预期，卖出事实 * 美、欧、日都实施了量化宽松的货币政策，为何美国一枝独秀？人口、债务、经济结构、结构改革等结构性因素……周期应不是主要因素，各国结构性问题的严重程度和危机后释放的程度。--na?ve 推理 * * * 在美国经济增长继续巩固，欧洲日本加大宽松力度的背景下，15年出口大概率上还将延续缓慢改善的态势。但是，由于预计15年国内投资增速和国际大宗商品价格降幅比14年温和，进口将逐渐回升，因而贸易顺差的增长可能逐渐放缓。尽管如此，处于历史高位的贸易顺差将带来全年至少3000亿美元的结汇需求，是人民币币值的有力支撑。 与经常账户盈余对应的是外汇储备的不断积累，我国拥有全球第一的外汇储备，比全球外汇储备前五大中其他四国的总和还多出约1万亿美元（核实数据）。虽然央行承诺退出常态化外汇市场干预，但不等于退出外汇市场干预，尤其是在人民币汇率发生异动的时刻。如此庞大的外汇储备配合仍然行之有效的资本管制，使得我们对央行在人民币贬值压力显著上升时维护汇率稳定的能力具有充足信心。实际上，98年金融危机港币大幅震荡时期，货币当局正是在中央支持下大量卖出美元从而成功击退对冲基金狙击的（核实事实），彼时我国外汇储备远不能与现在同日而语。