第3章 投资风险与收益方案策划.pptVIP

（三） 夏普比率—资产选择的又一原则 所谓夏普比率（Shape rate），是指承担单位风险下所获得的收益。即： 夏普比率的值越大，表明承担单位风险所获得的收益越大，即该资产越具有投资价值。 二、无差异曲线 ——投资者的风险偏好与无差异曲线 （一）风险厌恶者的无差异曲线 Expected Return Standard Deviation Increasing Utility P 2 4 3 1 一条无差异曲线代表给投资者带来同样满足程度的所有投资机会的集合。 其无差异曲线的斜率是正的，其上升的速度是递增的。 偏向西北的无差异曲线效用大。 无差异曲线的含义和特征 （二）风险中性者的无差异曲线 风险中性型投资者对风险无所谓，只关心投资收益。 期望回报 标准差 Increasing Utility （三）风险偏好者的无差异曲线 Expected Return Standard Deviation 风险偏好者将风险视为正效用，当收益降低时，可通过风险增加得到效用补偿 * * 第三章 投资收益与风险 学习目标 第3—7章介绍证券市场理论 本章是基础，为下一章的组合选择理论作知识准备。 本章主要探讨证券投资收益的计算方法、风险的衡量方法，投资者风险偏好的分类以及投资者效用的表达方式。 投资学的一个基本指导理念即是风险与收益的最优匹配。 对一个理性投资者而言，所谓风险与收益的最优匹配，即是在一定风险下追求更高收益，或在一定收益下追求更低风险。 引言 投资决策是基于对两个目标的全盘考虑，马柯威茨为此提供了一条行之有效的途径。即通过建立均值-方差模型，分散化投资。 现代组合理论的根本特征是对风险的关注，马科维兹第一次对风险因素进行了正规阐述和量化分析 ---对风险与收益的量化及对投资者风险偏好的分类，是构建资产组合时首先要解决的问题。 第一节 风险与风险统计 引子：如证券A可无风险地获得10％的回报率，证券B以50％的概率获得20％的收益，50％的概率的收益为0，你将选择哪一种证券？ 一、风险概述 （一）风险的含义 金融学上的风险指收益的不确定性。所谓不确定就是偏离预期收益的可能性，方差（标准差）是最好的衡量工具。 形成原因 风险不同于损失 （二）风险的类别 与证券投资相关的所有风险称为总风险，总风险可分为系统风险和非系统风险。 系统性风险 非系统性风险 非系统性风险 定义：它通常由某一特殊因素引起，与整个证券市场的价格不存在系统的、全面的联系，而只对个别或少数证券的收益产生影响。 又称为可分散风险、可回避风险。 主要包括： 信用风险 经营风险 财务风险 二、单个证券风险的计算（分布确定条件下） 目前运用最为广泛的风险衡量指标是方差 方差：指可能的实际收益偏离期望收益的离差平方和 只要未来收益服从正态分布，方差就可精确测度风险 要计算方差，首先要计算出期望收益率 （一）期望收益的计算 事后收益率 事前收益率：估计某项投资的预期收益率有助于投资者理性地选择项目以及构建组合 Expected return：所有可能收益率值的概率加权平均 反映了投资者对未来收益水平的一个总体预期 收益率的概率分布是计算期望收益的基础 在估计未来收益变动的概率分布的基础上计算。 反映收益分布特征的两个统计指标(概率分布不便于理解) 期望收益：表示未来收益率的中心趋势 方差：表示未来收益率取值的离散程度（收益的波动性） 期望收益率的计算公式 持有期收益率的计算 持有期收益率（holding period return, HPR)计算的是持有证券期间，即从期初到期末实现的收益率。 公式： 暗含“现金红利都在期末发放”这样一个假设，没考虑红利期中发放的再投资效应。 为在不同项目间比较，要化为年化收益率。如半年收益率为25%，则年化收益率为56.25%；如2年的收益率为25%，则年化收益率为11.80%。 例3-1 某股票第1年年初价格46元，发放红利1.5元，第1年年末价格50元。第2年发放红利2元，第2年年末价格56元。计算该项投资的持有期收益率。 解： （1）第1年的持有期收益率为11.96% （2）第2年为16% （3）两年持有期的收益率为：（1+11.96%）（1+16%）-1=29.87% （4）年化收益率为：13.96%。即投资的平均年复利收益率为13.96% （二）单个证券风险的计算 方差大小取决于两个因素 各种可能值与期望值的绝对偏离程度 每一可能结果发生的概率 例3-2 收益率 概率 A（证券） B （证券） -0.3 0 0.02 -0.2 0