第二章 风险与风险厌恶 复习汇编.pptVIP

第二章;1。投资者确定组合中风险资产的构成，如股票、债券等——复杂，需要技巧 2。确定这个风险资产和无风险资产的配置比例 ——取决于投资者对期望收益和风险的权衡——效用函数;投资者规避风险并对风险投资要求有相应的回报 回报形式采取的是风险溢价的形式，即预期收益率=可供选择的无风险投资所得到的收益率+风险溢价 确定投资者个人在资产组合风险与预期收益之间的权衡。为此，引入了效用函数。 假定投资者能够根据风险与收益情况为所有的资产组合标定一个福利或“效用”的数值，引入效用函数； 用效用模型可以得出风险组合和无风险组合之间的资本最优配置。 测度单个资产风险的正确方法 测度单个资产风险的正确方法是评价它对整个投资的资产组合变动的影响。;风险厌恶与效用价值 资产组合的收益与风险测量 单一风险资产与单一无风险资产配置;投机：承担一定的风险并获取相应的报酬 赌博：是为了一个不确定的结果而下赌注。 二者区别： 赌博是为了享受冒险的乐趣而承担风险，投机则为了风险溢价而承担风险， 赌博变成投机需要足够的风险溢价来补偿风险厌恶投资者。 风险溢价为零的有投资也叫公平博弈，风险厌恶者不会投资于公平博弈。;2-*;假定每一投资者可以根据资产组合预期收益与风险的情况，给出竞争性投资的资产组合的效用（utility）数值。预期收益越高，资产组合得到的效用数值越大，而波动性强的资产组合，其效用数值也低。 效用数值可以看成是对资产组合排序的一种方法。;在进行风险投资的资产组合与安全的投资之间进行选择时，我们可以将效用值与无风险投资的报酬率相比较。 把风险投资的效用值看成是投资者的“确定等价”的收益率（certainty equivalent rate of return）。 对于风险厌恶者来说，资产组合的确定等价收益率大于无风险报酬率时，风险投资才具有吸引力。只有当一个资产组合的确定等价收益大于无风险投资收益时，这个投资才值得。 ;资产组合的收益与风险;2-*;协方差不能直接用来比较两种资产收益率之间的密切程度大小。这就要用到相关系数。计算公式为： 相关系数的取值范围为[-1，+1]，相关系???的绝对值越接近于1，说明两种资产收益率之间的密切程度越高，反之，说明两种资产收益率之间的密切程度越低。;三、单一风险资产与单一无风 险资产的投资组合;首先是资本配置决策capital allocation decision 即资产组合中风险资产与无风险资产之间的资本配置。 是投资组合构建中最重要的问题，在大量的投资资产种类中选择证券 风险控制方法: 只需控制投资于风险资产组合和无风险资产组合的比重。 其次是证券选择决策security selection decision 每种资产等级中特定证券的选择 ;如何进行资本配置？;假设： 1。投资者已决定最优的风险资产组的构成，并且风险资产组合内部的投资比例已知。 2。已知无风险险收益率，风险资产（组合）收益与风险 求： 在风险偏好既定的情况下，投资者最优的风险资产比例，即求y. 思路： 1。构建资本配置线 2。构造效用价值与风险资产比例之间的关系 3。利用求极值的方法求解;资产配置的几个比例算法;设风险收益率为记风险收益率为rP，P的期望收益率为E(rP)，标准差为 ，无风险资产收益率为rf。假定： ;由y份风险资产与（1-y）份无风险资产组成的整个资产组合，记为C，其收益率记为rC，则： 完整资产投资组合的风险是风险投资组合P的比例乘以P的风险: ;资产组合风险与期望收益的关系;6-*;投资机会集合：即由不同y值产生的所有资产组合的可能期望收益与标准方差配对的集合。其图形是由（0，rf）点引出，穿过（σp,E(rp) ）P点的直线。这条直线叫做资本配置线。 资本配置线：表示投资者的所有可行的风险收益组合。它的斜率S，表示选择的资产组合每增加一单位标准差上升的期望收益，就是每单位额外风险的额外收益的测度。基于这一原因，该斜率也可称收益波动性比率（reward-to-volatility ratio）。又称为夏普比率;夏普比率又被称为夏普指数，由诺贝尔奖获得者威廉·夏普于1966年最早提出，目前已成为国际上用以衡量基金绩效表现的最为常用的一个标准化指标。 夏普比率计算公式： SR=[E(rp)－rf]/σp=风险溢价/标准差 其中E(rp)：投资组合预期报酬率 rf：无风险利率 σp：投资组合的标准差 目的是计算投资组合每承受一单位总风险，会产生多少的超额报酬。;一个资产组合在风险资产与无风险资产之间等分，即：当y= 0.5时，收益波动性比率是多少？该比率说明了什么问题？ E(rc)= 7%+ 0.5×8% =11%，意味着C投资组合风险溢价为4%（11%-7%） s