潘特里 MA 露华浓.ppt

潘特里 MA 露华浓 目录 一、并购背景介绍 二、并购过程 三、并购结果 四、并购战略 五、总结 并购背景简介 露华浓（Revlon）化妆品公司是美国最大的保健品和美容化妆品公司之一，净资产10亿美元，营业收入稳定。 潘特里（ PantryPride ）公司是资产仅为1.5亿美元，经营超级市场的公司。它是野心金融家RonaldPerelman旗下MacAndrewForbesHoldings投机财团的子公司。 并购背景简介 20世纪70年代，露华浓公司创始人查尔斯.赖弗逊聘请伯杰.赖克担任露华浓公司的总裁。4年内，伯杰.赖克曾将公司营业额增加了1.5倍。但到了20世纪80年代中期，露华浓的业绩有所下降，股价徘徊在30元左右。分析家认为，露华浓公司股价低于拍卖资产的实际价值，因此，露华浓公司引起企业并购者的极大兴趣。 并购背景简介 1985年，潘特里（ PantryPride ）公司总裁佩尔曼宣布有意收购露华浓公司。 伯杰.赖克断然拒绝佩尔曼的收购建议，他认为潘特里公司企图收购露华浓公司，简直就是痴人说梦。 并购过程 首先，佩尔曼宣布以每股47.50美元的价格收购当时仅为30美元一股的露华浓公司的股票，并声称收购后将只保留美容化妆品部，而将其他的部门全部卖掉，卖价估计可达19亿美元，正好相当于收购露华浓公司的价格，等于让佩尔曼白得了露华浓公司的美容化妆品部。 并购过程 露华浓公司企图挫败佩尔曼，采取了一系列防御措施： 其一，用每股57.5美元的价格收购了1000万股自己公司的股票，相当于总发行量的1/4； 并购过程 其二，与纽约一家专门收购企业的投资集团福斯特曼.利特尔公司单程以56美元一股为代价出售公司股票协议，协议还规定万一有第三者以高价竞争而使福斯特曼买不成露华浓公司的股票的话，福斯特曼公司有权在第三者控股达到40%的时候以1亿美元的代价买下露华浓公司的两个分公司，成为露华浓公司的“白衣骑士”。 并购过程 但佩尔曼有“垃圾债券”大王米尔肯撑腰，不甘示弱。诉讼控告露华浓公司与福斯特曼公司达成的协议，没有给股东以公平的机会就确定了公司的买主，因而损害了股东的利益。法院判佩尔曼胜诉，宣布原协议无效。 并购过程 福斯特曼公司被迫把收购价格提高到57.25美元一股。最后佩尔曼以58美元一股的价格购下了露华浓公司。伯杰.赖克被迫辞职。收购2个月后，佩尔曼把露华浓公司的两个部门以10亿美元的价格卖掉，完成了“垃圾债券”的循环过程。 并购结果 1985年，资产仅为1.5亿美元的潘特里（PantryPride）公司以58亿美元的价格收购了净资产10亿美元的露华浓（Revlon）公司。 并购战略 总的来看，此案例所运用的战略就是杠杆收购，这个过程可以分为三步来进行： 即“杠杆并购三部曲”： 第一步：集资； 第二步：购入、拆卖； 第三步：重组。 总结 杠杆并购（Leveraged buy-outs）就是收购方主要通过借债来获得目标公司的产权，即借助财务杠杆作用完成并购活动，因而被称为“杠杆并购”。 在此案例中，潘特里公司通过“垃圾债券”融资以收购露华浓公司，在收购之后拆分，然后卖掉亏本的部门，获得资金后用于完成“垃圾债券”的循环过程。 总结 垃圾债券的发行是这次收购成功的重要保证。潘特里公司之所以能“以小搏大”，是因为它发行了垃圾债券进行融资。潘特里公司的成功很大程度上归因于米尔肯这位垃圾债券之王。他成功利用了当时金融市场上浓厚的投机气氛，并自恃推销垃圾债券的深厚经验，为潘持里公司的收购活动起到了“输血”的作用。 ~谢谢~ 白衣骑士（White Knight） 当公司成为其他企业的并购目标后（一般为恶意收购），公司的管理层为阻碍恶意接管的发生，去寻找一家“友好”公司进行合并，而这家“友好”公司被称为“白衣骑士”。 一般来说，收到管理层支持的“白衣骑士”的收购行动成功可能性很大，并且公司的管理者在取得机构投资者的支持下，甚至可以自己成为“白衣骑士”，实行管理层收购。 垃圾债券 “垃圾债券”最早起源于美国，由于小公司资力薄弱，信用等级较低，在利用债券融资时，就主要以较高的收益来补偿其潜在的巨大风险。当这种高收益高风险债券被投资者广泛接受以后，许多素质较差的企业也纷纷加入进来，致使债券的信用等级不断下跌，由此这种新型的债券随之沦为“垃圾债券”。