《财务管理学》第8章：风险投资决策【企业风险管理经典】.ppt

第8章 风险投资决策 【本章学习目的】 本章讲述了风险的特征、风险和收益的关系、风险的度量、风险收益的计算、资本资产定价模型、行为财务学、投资风险决策等项内容。投资者在进行投资时要兼顾风险和收益，大多数投资者倾向于风险中性偏好；风险可以通过一定的方法进行衡量，资本资产定价模型系统地介绍了资本市场中投资风险与收益的关系；行为财务学对投融资决策也具有不可忽视的影响；投资者可以采用投资项目的“综合变异系数”法、调整现金流量法、风险调整贴现率等多种方法进行风险投资决策。 * 8.1 风险和收益的兼顾 8.1.1 风险概述 1. 风险的概念 风险是指在一定条件和一定时期内可能发生各种结果的变动程度。 2. 风险的理解 (1) 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 (2) 风险为一定条件下的风险。 (3) 风险的大小随着时间延续而变化，是“一定时期内”的风险。 (4) 风险和不确定性是有区别的。 (5) 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 * 8.1.1 风险概述 3. 风险的特征 (1) 风险是对未来事项而言的。 (2) 风险可以计量。 (3) 风险具有价值。 4. 风险的类别 从个别投资主体的角度来看 (1) 市场风险 (2) 公司特有风险 从公司本身来看， (1) 经营风险。 (2) 财务风险。 * 8.1.2 风险收益 风险收益也叫风险报酬或风险价值，是指投资者因承担风险而得到的额外收益，风险收益通常有以下两种表示方式。 1. 风险收益额 2. 风险收益率 3. 风险和收益兼顾 4. 经典金融学理论对待风险的态度 * 8.1.3 投资者倾向于风险中性偏好 1. 风险爱好 风险爱好(Risk-Love)的投资者，常常会不顾可能发生的危险，仍实施某项行为和进行某项决策活动。 2. 风险中性 风险中性(Risk-Neutral)的投资者对风险采取无所谓的态度，他们对所有资产所要求的预期收益率都是一样的，而不管其风险如何，并不要求风险的补偿。 3. 风险厌恶 风险厌恶(Risk-Averse)也叫风险规避，这种投资者较保守，回避可能发生的风险。 * 8.1.3 投资者倾向于风险中性偏好 3种风险态度的效用函数曲线如图8-1所示。 * 8.1.4 投资决策按风险的程度分类 1. 确定型决策 确定型决策就是指决策者对未来的情况已知或基本确定，可以确知决策后果的决策行为。 2. 风险型决策 风险型决策是指决策者对未来情况不完全确定，但能明确知道各种决策后果出现的概率。 3. 不确定型决策 不确定型决策是指决策者事先不知道决策所有可能出现的后果，或虽然知道可能的后果，但却不知道它们的概率分布情况。 * 8.2 风险的度量 8.2.1 标准差 1. 标准离差(δ) 标准离差，简称为标准差，也叫均方差，是反映各种概率下报酬偏离期望报酬的一种综合差异量度，是方差的平方根。其计算公式如下。 δ= 2. 标准离差率(V) 标准离差率也叫变异系数，是标准差与期望报酬的比值，是反映不同概率下报酬或报酬率与期望报酬离散程度的一个相对指标，可用来比较期望报酬不同的各投资项目。其计算公式如下。 V= ×100% * 8.2.2 系数 1. 风险的概率(Pi) 概率就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值，通常用Pi表示。 概率越大就表示该事件发生的可能性越大，概率越小就表示该事件发生的可能性 越小。 2. 期望值(预期值)( ) 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，称为随机变量的期望值(数学期望或均值)，它反映随机变量取值的平均化。 * 8.2.3 风险值——VaR(Value at Risk)技术 风险值技术是一种较新、较好的风险度量方法，一般简称为VaR技术。 VaR的一种较为通俗的定义是：未来一定时间内，在给定的条件下，所考察金融资产(投资组合)市场价格的可能最大损失，这个定义中包含了两个基本因素：“未来一定时间”和“给定的条件”。 它把金融机构的全部资产组合风险概括为一个简单的数字，并能以指定的货币计量单位，来表示风险管理的核心——潜在亏损，VaR技术实际上要回答的是，在给定概率的情况下，金融机构投资组合价值在下阶段最多可能损失多少。 * 8.3 风险与收益率的权衡方法 8.3.1 流行的权衡方法 1. 变异系数法(Coefficient of Variation) (1) 计算变异系数 (2) 计算风险报酬率 (3) 计算风险报酬额 2. 风险厌恶系数法 3. 无差异曲线法 * 8.3.2 经典的组合投资分析 1. 投资组合的期望收益率 投资组合的