主业略超业绩承诺,期待来年整合效果.PDFVIP

证 艾派克 （002180）2015 年年报点评 券 研 究 主业略超业绩承诺，期待来年整合效果 报 告 / 公 2016 年3 月16 日 买入 （维持） 司 当前价：44.28 元 研 投资要点 目标价：49.95 元 究 /  主业经营情况良好，芯片及耗材两大业务业绩承诺超额完成。公司2015 中信证券研究部 司实现营业收入 204,902.01 万元，同比增长 22.03%；芯片业务实现承 电 诺利润 24,208.48 万元，同比增长 15.64%，耗材业务实现承诺利润 王少勃 子 17,543.48 万元，同比增长 15.80%，均超出之前利润承诺；归属于上市 行 电话：021 业 公司净利润 28,126.08 万元，同比下降 17.92%，主要原因为收购 SCC 邮件：wangshaobo@ 按公允价值调整增加的折旧摊销及核高基募投项目前期研发费用投入。扣 执业证书编号：S1010513080005 除一次性因素影响，公司日常经营活动营收及利润仍保持约 20%左右稳 健增速。 联系人：徐涛  并购协同效应尚待体现，SCC 营收状况有望显著改善。新并购SCC 公司 电话：010 2015 年受价格战及合并事件影响呈营收基本持平状态。2016 年与艾派克 邮件：txu@ 真正完成技术及市场整合后有望稳定销售价格并扩大市场份额，借助相关 成本控制措施降低产品及营运成本，随新产品推出将逐步恢复至2014 年利 润水平。公司整合效果待观察，并将成为公司未来盈利能力提升关键因素 相对指数表现 之一。 深证成指 半导体Ⅲ(中信)  持续深度整合上下游资源，构筑以集成电路为基础的生态闭环。公司2015 226% 艾派克 年积极布局外延发展，7 月、9 月和10 月分别完成对美国SCC 公司、母 176% 公司赛纳耗材资产、香港晟碟和杭州硕天的收购或控股。围绕主营业务的 126% 持续整合对公司实力提升作用预计在2016 年逐步显现，未来有望依托母 76% 公司打印机资源构建自主生态闭环，由通用耗材及芯片向原装耗材及打印 机芯片扩张，并利用全产业链一体化优势提高议价能力，提升业务壁垒。 26%