中国科技大学CEO财务管理第七章.ppt

优点：1.低正常股利加额外股利政策赋予公司一定的灵活性，使公司在股利发放上留有余地和具有较大的财务弹性，同时，每年可以根据公司的具体情况，选择不同的股利发放水平，以完善公司的资本结构，进而实现公司的财务目标。  　　2.低正常股利加额外股利政策有助于稳定股价，增强投资者信息。 缺点： 1.由于年份之间公司的盈利波动使得额外股利不断变化，或时有时无，造成分派的股利不同，容易给投资者以公司收益不稳定的感觉。  　　2.当公司在较长时期持续发放额外股利后，可能会被股东误认为是“正常股利”，而一旦取消了这部分额外股利，传递出去的信号可能会使股东认为这是公司财务状况恶化的表现，进而可能会引起公司股价下跌的不良后果。 低正常股利加额外股利政策的适用性 　　低正常股利加额外股利政策主要适用于经营状况和利润不稳定的企业和盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业。 股利再投资计划 是股东将股票的现金分红直接用于购买企业的股票。 根据股票的来源，股利再投资计划可分为两类：一是购买市场上流通的股票，即企业使用股利再投资计划的资金，通过投资中介购买证券市场上流通的股票，而后按照比例派发到股东账户；二是购买企业新发行的股票，即企业发行新股，并用股利再投资计划的资金购买企业的新股，而后按照比例派发到股东账户。 优点：对老股东来说，不需要支付手续费或交易费；企业股东可以有选择地参与股利再投资计划。 股票回购计划 缺点：公司宣布股票回购计划，其信息含义却不一定被投资者完全理解；公司一旦宣布股票回购计划，其股价往往先上升，但在回购后下降，增加了公司回购股票的成本。 §4.股利政策管理的实践问题 股利政策的影响因素 制定股利政策的管理考虑 中国上市公司股利政策的特征分析 投资机会 负债状况和债务合约限制 盈利和现金状况 法律限制 股利政策的影响因素 　　《公司法》、《关于上市公司送配股的暂行规定》、《关于上市公司配股工作有关问题的通知》 中国证监会 1.1996年7月24日公布了《关于规范上市公司若干问题的通知》如：不得向一部分股东派发现金股利，而向其他股东派发股票股利；上市公司制订配股方案同时制定分红方案的，不得以配股作为分红的先决条件； 4，上市公司的送股方案必须将以利润送红股和以公积金转为股本明确区分。 2.2000年证监会出台了关于上市公司申请配股或增发的新规定，要求必须满足近三年现金分红条件。 3. 2001年3月28日，中国证监会又颁布了《上市公司新股发行管理办法》，在第十一条第(七)款中又规定：“公司最近3年未有分红派现，董事会对于不分配的理由未作出合理解释的”，“要求担任主承销商的证券公司应当重点关注，并在尽职调查报告中予以说明”。 4. 2001年5月，中国证监会又发布《中国证监会发行审核委员会关于上市公司新股发行审核工作的指导意见》，规定“发行审核委员会审核上市公司新股发行申请，应当关注公司上市最近3年历次分红派息情况，特别是现金分红占可分配利润的比例，以及董事会关于不分配所陈述的理由”。 法律限制 2004年12月7日《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定 》(三)上市公司董事会未做出现金利润分配预案的，应当在定期报告中披露原因，独立董事应当对此发表独立意见；上市公司最近三年未进行现金利润分配的，不得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份。 2008年10月9日发布了《关于修改上市公司现金分红若干规定的决定》，其内容主要包括在年度报告中详细披露公司的现金分红政策，申请再融资时上市公司现金分红的标准提高至不少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十。 当一个公司制定其股利政策时，许多因素都起作用。 制定股利政策的管理考虑 大多数公司都会参考同行业其他公司的股利支付比率，尤其是那些发展情况类似的公司。某一公司与同类公司相差甚远可能并不重要，但是它会很惹眼，公司通常会作出调整。另外，公司还应了解股利产生的信息效应。投资者期望什么？在这里证券分析者和证券报告都非常有用。公司应该自问一下，其当前股利传递着什么样的信息，以后股利的可能变化又将传递什么样的信息。 公司越大、越稳固，就越容易从资本市场获得资金。公司借款能力越强，其灵活性越强，支付现金股利的能力越大。 公司如果支付大量股利，就可能需要在以后的时间里通过出售股票来筹集资本。在这种情况下，如果控股的股东没有或不能认购这些新增股票，那么公司的控制权利就会被稀释：这些股东可能更愿意支付较少股利，将留存盈余用来满足投资的资金需求。但正陷入被收购险境的公司可能会确定一个高股利支付率来取悦于股东。 当一家公司的股权比较集中时，管理层通常知道股东的股利需求，并可据此