复旦大学国际金融学讲义10.pptVIP

* * 第十章 开放经济下的汇率政策 第一节 汇率变动的经济影响 货币贬值与物价水平 货币贬值与外汇短缺 货币贬值与进出口贸易收支 一、 货币贬值与物价水平 传统的理论认为，在需求弹性比较高的前提下，货币贬值可以提高进口商品的国内价格和降低出口产品的国外价格，通过这种相对价格的变化，进口可以减少，从而生产进口替代品的国内产业得以扩张；出口可以增加，从而生产出口商品的产业得以扩张。从贬值可以在对国内物价不产生上涨压力的情况下，贬值不一定真能达到上述理想的结果。 第一，从货币工资机制来讲，进口物价的上升，会推动生活费用的上涨， 从而导致工资收入者要求更高的名义工资。 第二，从生产成本机制来讲，当进口商品构成出口产品的重要组成部分 时，贬值会直接导致出口商品价格的上升，并可能最终恶化本国的 贸易收支。 第三，从货币供应机制来讲，贬值后，由于货币工资机制和生产成本机制 的作用，货币供应量可能增加。 第四，从收入机制来讲，如果因为国内对进口商品的需求弹性较低从而货 币贬值不能减少进口总量（或减少的总量不足以抵消价格的上 升），外国对本国出口产品的需求弹性较低从而货币贬值不能增加 本国出口总量（或增加的总量不足以抵消价格的下降），在这种情 况下，本国的收入会减少，支出会增加，并导致贸易收支恶化和物 价水平上涨。 二、 货币贬值与外汇短缺 外汇短缺的根本原因不是货币性的，但货币贬值会影响外汇短缺的扩大或缩小。通过货币供应机制，贬值导致国内一般物价水平的上涨，货币发行增多，使人们预期货币的进一步贬值，出于保值，人们转而将资金投向外币，从而加剧外汇市场的缺口。这是货币供应—预期机制。 三、货币贬值与进出口贸易收支 贸易的影响，主要取决于三个因素：一是进出口商品的需求弹性；二是国内总供给的数量和结构；三是“闲置资源” 四、货币贬值与总需求 汇率变动与总需求的关系比较复杂。贬值在对经济产生扩张性影响的同时，也有可能对经济产生紧缩性影响。 第一，这实际上是货币贬值加在社会总需求上的一种赋税，可称为“贬 值税”，“贬值税效应”。 第二，货币贬值可使出口行业利润增加，进口商品成本增加，两者都会 推动一般物价水平上升。“收入再分配效应”。 第三，从货币理论和金融资产的角度来看，货币低估使本国货币购买金 融资产尤其是外币资产的能力下降，它把较多的本国购买力转移 到了相同数量的外币资产上，从而也会导致总需求的萎缩，这是 “货币资产效应”。 第四，“债务效应”也会导致总需求的萎缩。货币低估或贬值后，偿还相 同数额的外债需要付出更多的本国货币。当外债还本付息额较 大时，货币贬值必会引起国内总需求下降。 五、 货币贬值与就业、民族工业、劳动生产率和经济结构 货币贬值无论从理论上还是在实践中，都可以被看成是一种税赋行为。它是对出口的一种补贴，对进口的一种征税。在单一汇率制度下，货币贬值的税赋效应，具有统一性这样一个特点。货币贬值，具有明显的保护本国工业的作用。但货币的过度贬值，使以高成本、低效益生产出口产品和进口替代品的那些企业也得到鼓励，因此，它具有保护落后的作用，不利于企业竞争力的提高，同时也使社会资源的配置得不到优化。 第二节 汇率制度的选择 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 其他汇率制度简介 影响一国汇率制度选择的主要因素 一、 固定汇率制与浮动汇率制的优劣比较 实现内外均衡的自动调节效率问题 第一，单一性。 第二，自发性。 第三，微调性。 第四，稳定性。 实行内外均衡的政策利益问题 第一，政策自主性。 第二，政策纪律性。 第三，政策放大性。 3. 对国际经济关系的影响 第一，对国际贸易、投资等活动的影响。 第二，对通货膨胀的国际传播的影响。 第三，对国际间政策协调的影响。 这两种汇率制度的比较实际上意味着在内外均衡目标的实现中，对“可信性”（credibility）与“灵活性”（flexibility）的权衡，而这两者常常是不可兼得的。一个方向是研究什么条件下固定（或浮动）汇率制度是更合理的，另一个方向是研究