美国经济增速放缓全球股震荡加剧.pdfVIP

宏观经济研究报告 中国工商银行城市金融研究所 2007 年 4 月 30 日 报告负责人：詹向阳、樊志刚 报告执笔人：邹新、马素红、宋玮、赵幼力 美国经济增速放缓 全球股市震荡加剧 ——2007 年第一季度中国工商银行国际经营背景分析 要点： 2007年一季度，美国经济受房地产市场拖累增速继续放缓，但总体 衰退的风险不大；欧元区经济增长势头强劲；英国经济强劲增长，通胀风 险加大；日本经济增长态势良好；亚洲经济增速加快。我们仍维持年初对 07 年全球经济增长速度为 4.5%～4.9%的判断。 全球通胀风险犹存使多数经济体面临加息压力。在国际金融市场方 面，美元短线反弹后重续跌势，全球股市振荡加剧，美国长短期国债收益 率持续倒挂，国际金价震荡上扬，国际油价先抑后扬。国际银行业利润持 续增长，扩张动力较强，风险管理尚待加强。 我国贸易顺差继续攀升，FDI 质量稳步提升，外汇储备增长迅猛。 另外，受境内资产价格攀升及人民币升值预期等因素带动，境外热钱大量 入境的势头强化。在华外资银行盈利增长强劲，人民币业务拓展步伐加快。 本报告版权归中国工商银行所有，未经授权不得进行任何形式的发布、复制，如引用、刊发，须注明出处为“中 国工商银行城市金融研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。报告内容完全基于公开信息，虽然力 求准确完整但并不对此做出任何承诺和保证。中国工商银行及有关联的任何人均不承担因使用本报告而产生的法律 责任。 一、国际经济金融走势分析 2007年第一季度，尽管美国经济增长明显放缓，但欧日及亚 洲新兴市场经济体的经济增长依然强劲，通胀风险犹存使许多经 济体央行面临加息压力。在国际金融市场走势方面，美元短线反 弹后重续跌势，全球股市震荡加剧，国际油价先抑后扬，国际金 价震荡攀升。鉴此，我们维持年初对 07 年全球经济增长速度为 4.5%～4.9%的判断。 （一）全球经济走势分析 美国经济受房地产拖累增幅将继续放缓，但总体衰退风险不 大。受房地产市场下滑的影响，06 年第四季度美国GDP增长率降 至 2.5%，全年GDP增长率降至 3.3%。由于06年美国房地产市场的 房屋销量萎缩造成现有房屋库存量明显过剩，因此房地产价格下 跌的势头将在 07年延续，并进一步对美国经济造成负面影响。目 前美国房市下跌造成的最大问题是次级抵押贷款1危机，06年第四 季度美国房屋贷款拖欠还款比率升至 4.95%，创 3 年半新高；其 中次级抵押贷款拖欠率上升至 13.33%，为 02年第三季以来最高。 次级抵押贷款危机使 20多家次级放贷机构停业，并使抵押贷款机 构纷纷提高了借贷信用标准门槛，这反过来又致使房地产市场进 一步滑坡:07年 1月美国大都市区房价出现全面下跌，2月全美新 1次级按揭贷款是指专门为信用记录不佳或者资金不足的贷款人提供的一种短期内低息、中长期高息的房屋贷款品 种。为了吸引客户,次级房贷承销商通常在最初的若干月内只向贷款人收取很少的利息，而到后期则加收比普通房贷 高 2%~3% 的利息，从而平衡先前的利差。 屋销售量降至近 7 年来最低水平。另外，受房地产市场不景气的 影响，美国企业盈利在经历了四年之久的高速增长后开始出现增 幅放缓迹象。据汤姆森金融公司预计，美国标准普尔 500 种股票 指数的成分公司今年第一季度的盈利增长率仅为 3.8%，全年增速 也将减缓至 6.7%。 鉴于房市降温仍然是主导今年美国经济增长的因素，我们判 断美国经济 07 年一季度增速将放缓至 2%左右，全年经济增速将 降至 2.5%左右，但美国经济陷入衰退的风险不大，主要原因是： 首先，尽管次级抵押贷款问题将在未来一两年内延续并对美国房 市形成不利影响，但由于美国次级抵押贷款在抵押贷款总量中的 占比仅为 13.5%，其引起的信用风险仍在可控范围内，因此对美 国总体经济的影响有限。其次，美国就业增长保持强劲。美国 07 年一季度所创造的工作机会共计 45.5万个，其中 3月份非农就业 人数增加了18万人，失业率较2月份的4.5%下降0.1%，达到4.4%， 是自 2001年 5月以来的最低点。其三，美国个人收入和消费支出 继续增长。07 年 1 月和 2 月，美国个人消费开支分别增长 0.5% 和 0.6%，个人收入分别增长 1%和