第7章 对内长期投资决策[资本运营管理].pptVIP

【例】南方公司发行一笔期限为5年的债券，债券面值为1 000万元，票面利率为12%，每年支付一次利息，发行费率为3%，所得税税率为40%，债券按1200溢价发行。该笔债券的成本为？ K= —————— = ——————————— I（ 1—T ） 1000×12%×（1—40%） L（1— f ） 1200—1200×3% =5.82% 平价发行时： 【例】某公司发行优先股，面值150元，现金股利为9％，发行成本为其当前价格175元的12％。 （三）优先股成本 【例】东海公司折价发行1 000万元面值的优先股，发行价950万元，筹资费率为4%，每年支付12%的股利，则优先股的成本为： K= D P（1—f） = ——————— 1000×12% 950—950×4% = 12.13% 普通股资本的占用成本具有很大的不确定性，普通股资本成本的计算方法主要有以下两种： 1、 股利折现法 【例】某公司发行面值为一元的股票1 000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0．4元，以后每年按5％的比率增长。计算该普通股的资本成本。 （四）普通股成本 2.资本资产订价模型法 留存收益资本成本= 【例】某公司留存收益100万元，年股利率为6%，预计股利以后每年递增3%，求公司留存收益的成本？ K= +3%= 9% 各种长期筹资方式的筹资成本由低到高排列： 国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股（留存收益）。 （五）留存收益成本 （三）加权平均资本成本 加权平均资本成本是指分别以各种资本成本为基础，以各种资本占全部资本的比重为权数计算出来的综合资本成本。其计算公式为： K=Σ（ki × wi） 式中：K为加权平均的资本成本； Ki为第i种资本的成本； Wi为第i种资本占总资本的比重。 加权平均资本成本的计算 计算步骤： 1、计算各种资本占全部资本的比重 2、计算各种资本的个别资本成本 3、计算综合资本成本 【例】百海公司共有资本1 000万元，其中债券300万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益200万元，各种资本的成本分别为：Kb=6%，Kp=10%，Ks=16%，Ke=15%。试计算该企业加权平均的资本成本。 【例】某公司拟筹资2 500万元，其中发行债券1 000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利10％，以后各年增长4％。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。 在长期投资决策中，敏感分析是用来研究当投资方案的净现金流量或固定资产的使用年限发生变化时，对该投资方案的净现值和内部收益率所产生的影响程度。 投资决策 的敏感性分析 如果上述某变量的较小变化将对目标值产生较大的影响，即表明该因素的敏感性强；反之则表明该因素的敏感性弱。 假定某企业将投资甲项目，该项目的总投资额为300 000元，建成后预计可以使用6年，每年可收回的现金净流入量为80 000元，折现率按10%计算。 例8-8 例8-8 按照折现率10%为方案的选择标准，该方案的净现值为: 净现值=80000×(P/A,10%,6)-300 000 =80 000×4.355 3-300 000 =348 424-300 000 =48 424(元) 例8-8 净现值大于零，说明该方案的投资报酬率大于预定的贴现率，方案可行。但是如果方案的年现金净流量或使用年限发生了变化，方案的可行性就将随之而发生变化。敏感性分析就是要解决这两个因素可以在多大的范围内变化，而该方案的投资报酬率仍然大于预定贴现率10%的问题。 例8-8 (1)年净现金流入量的下限。假定使用年限仍为6年，每年净现金流入量的下限就是使该方案的净现值为零时的年净现金流入量。即 例8-8 (2)方案有效使用年限的下限。假定方案在有效使用年限内的年净现金流入量不变，仍然保持在80 000元的水平上，有效使用年限的下限即是使该方案的净现值为零的有效使用年限，即当80 000× (P/A, 10%,n)-300 000=0时: 例8-8 表明有效使用年限的下限在4～5