欧盟《金融工具市场指令》中的投资者适当性 赵晓钧.pdfVIP

欧盟《金融工具市场指令》中的投资者适当性 赵晓钧 （上海证券交易所， 上海 200120） 摘要：随着创业板及股指期货的相继推出，“投资者适当性”逐渐成为中国证券 投资者保护制度中的一项重要内容。在资本市场全球化发展背景下，为运用投资 者适当性规则实现投资者教育和保护的目标，有必要详尽地介绍此项制度在域外 的发展及对金融行业产生的重要影响。由于欧盟投资者适当性制度发展受先前法 律的影响较少，内容更为全面且彻底，因而对中国资本市场投资者保护规则的完 善具有更为重要的现实意义。本文将对欧盟 《金融工具市场指令》及其执行指令 中的相关内容进行逐一介绍、分析，以供完善中国证券投资者保护机制借鉴。 关键词:金融工具市场指令；投资者适当性；投资者分类； 适当性测试 Abstract: After the introduction of ChiNext and stock index futures, the rule of investor suitability has gradually become one of the important parts of the China’s investors’protection system. Under the background of the globalization of capital market, it’s significant to get to know the latest development of investor suitability rule and its’influence on the foreign financial industries in order to apply the investor suitability rule and put the investor education and protection into practice. Because there is little influence of the former legislations on the current investor suitability rule of EU which is considered more comprehensive and thorough, it is necessary to learn from the relative legislations and practices in EU. The contents of this paper are the introduction and analysis of the MiFID, which is meaningful for the perfection of China’s system of investor protection. Keywords: MiFID, investor suitability, investor category, suitability test 作者简介：赵晓钧，女，上海证券交易所博士后研究人员。 中图分类号： 文献标识码： 随着创业板和股指期货交易在中国大陆资本市场的启动，“投资者适当性” 作为投资者权益保护规则的重要内容，逐渐引起关注并成为投资者教育工作的重 心。投资者不仅是资本市场的重要参与者，更是推动资本市场发展的主要动力， 其利益的实现离不开完善的制度保障。尽管“投资者适当性”尚不为广大中国投 资者所熟识，但其早已是诸如欧盟等成熟资本市场中的一项重要的监管原则。旨 在为欧洲经济区30 个成员国 （27 个欧盟成员国加上冰岛、列支敦士登和瑞典） 确立一致性监管规则的欧盟 《金融工具市场指令》（The Markets in Financial Instruments Directive (2004/39/EC)，简称MiFID）构建了“投资者适当性” 的制度框架，不仅有利于提高区域投资服务竞争力，还能有效地促进投资者保护 工作。不同于美国，欧盟投资者适当性制度发展较晚，受先前法律的影响较少， 因而更加全面且彻底，值得在完善中国资本市场投资者保护规则时予以借鉴。 《金融工具市场指令》中投资者适当性制度的原理 欧盟 《金融工具市场指令》旨在“进一步推动欧盟金融市场的一体化进程， 为所有的欧洲投资者构建一个适当的投资场所。”从一定角度分析，可以认为投