第4章 公司融资方式决策教材课程.pptVIP

第4章 公司融资方式决策;4.1 公司融资原理 4.1.1 公司融资的动机和目的 资本是公司从事经营活动并保证持续经济增长的基本条件，因此公司融资的根本目的，是通过资源配置实现公司长期持续的经济增长。但在不同的时期、面对不同的生产经营情况、以及在不同的市场环境下，其融资的动机也有所不同，但总体上可以分为以下几类：扩张型动机、偿债型动机和混合型动机。;4.1.2 公司融资环境 从总体上讲，公司融资环境既有外部环境也有内部环境。 1、外部环境 融资的外部环境，是指对企业的金融决策以及整个理财活动有影响的外部因素，是企业财务决策难以改变的外部约束条件。主要包括：宏观经济环境、科技环境、法律环境、金融环境、文化环境以及国际经济环境等。 2、内部环境 内部环境主要是指公司内部的制度安排、治理结构、以及人财物等经济资源的利用状况等因素对公司融资所产生的影响。;4.1.3 公司融资方式 融资方式是公司进行资源配置的具体形式，或者说是公司融通资本的具体渠道。在现代金融市场的格局下，公司融资方式很多，有短期融资方式，也有长期融资方式；有商业信用、银行信用和证券信用融资方式；有外部融资方式，也有内部融资方式等。融资方式的选择涉及到公司采用何种信用形式、运用何种信用工具、参与何种细分金融市场的交易、满足何种资本需求以及融资效率等问题。;4.1.4 融资决策的主要内容 融资决策的内容是公司进行融资决策所要解决的主要问题。在通常情况下，公司融资决策主要是为了解决以下几方面的问题：融资规模、资本成本、资本结构、以及融资方式的选择等。;4.2 融资成本决策 4.2.1 融资成本的概念 融资成本有时又叫资本成本（Cost of capital），是指公司融通资本和使用资本而付出的代价。其内容主要包括两部分：一是融通资本的代价，即融资费，包括手续费和佣金等；二是使用资本的代价，包括利息和股利等。融资成本的高低通常以资本成本率来表示，资本成本率不仅是衡量公司融资成本高低的重要指标，而且也是公司金融决策最重要的依据。;4.2.2 融资成本的种类 不同的融资方式有着不同的融资成本，但大体上可以分???以下三类：一是个别成本率。即融资不同类型资本的成本，比如债务成本、股权成本等；二是综合成本率。即公司融资所有资本的综合成本，通常用又叫做加权资本成本；三是边际成本率。通常用综合成本率来表示，是指每增加单位资本而增加的成本，一般用于追加资本融资而使用的成本率。;4.2.3 资本成本的作用 1、对融资决策的影响。 资本成本是选择融资方式、进行资本结构决策和选择追加融资方案的依据。其中，个别成本率可以作为融资方式选择的依据；综合成本率常常用以进行资本结构的决策；追加融资方案的选择通常是依据边际成本率进行决策。 2、对投资的影响。 资本成本是评价投资项目、比较投资方案、进行投资决策的经济标准。 3、对公司价值的影响。 资本成本既是是衡量公司整体经营业绩也是评价公司价值的重要标准。;例4－1 某公司发行10,000万元债券，票面利率为8％，期限3年，发行价为10,500万元，假定发行费用为发行价的1％，适用的所得税率为25％，则该公司的债券融资成本是多少。;（3）、股权资本成本率（The cost of equity） 股权资本成本的决定因素主要有：机会成本与无风险收益率、风险补偿与风险报酬率。其关系用公式表示为： 股权资本成本率＝无风险收益率＋风险报酬率 一是优先股成本的确定：典型优先股的特征表现为：一是期限假定为无穷；二是定期获得固定的股息，其股息（D）的现金流表现为永续年金。 因为： ;二是普通股成本的确定：普通股融资通常有两种方式：外部股权融资和内部利润积累。其资本成本的计算方法主要有： 第一、未来股利现值法。 按照未来股利现值法确定股权资本成本，通常是根据股票的发行价和未来的股利通过折现的方法来确定其折现率，即为股权的资本成本。但由于普通股的未来股利存在不确定性，因此通常需要进行合理的假设股利的增长率。;如果未来股利的增长率为零增长（即g＝0），则普通股的成本计算方法与优先股成本计算相同； 如果未来股利的增长率为固定增长，则可以通过固定增长率模型（即戈登模型）来计算。 按照戈登模型，假定股利为固定增长，则： 普通股成本率＝股利率＋增长率 即： ;例4－2 某公司的股利增长率预期稳定在8％，公司的派息率将保持在55％的水平不变，当前公司每股盈利为1.2元，公司将按照15元的价格发行普通股票，已知发行费率为1％，该公司发行普通股融资的资本成本是多少。 解：根据固定增长率模型，普通股的资本成本计算如下： D1＝1.2×55％＝0.66元 P0＝15×（1－1％）＝14.85元 ;第二、风险确定法 风险确定法，通常是根据经典金融理论来确定，其中