人民币汇率的论文关于人民币汇率论文-人民币汇率与股价关系的实证研究[精品论文].docVIP

人民币汇率的论文关于人民币汇率论文 　　通过线性回归模型我们可以得到，2005年8月1日—2010年1月8日之间汇率与股价之间的均衡关系：ERf=777.6370-0.0134SSE+u(Eq.2.1)。斜率系数是显著且负的，即当股价上升时人民币相对于美元升值。 　　对于股价和人民币汇率之间的负相关关系，可以从宏观经济学和金融学多种角度进行解释。从经济的基本面来说，股市是国民经济运行的“晴雨表”，股价的上升反映宏观经济运行良好，即GDP处于增长状态，一国经济实力的增强反映在本国货币上就是本国货币在国际贸易市场上的购买力增强，即本币升值；从资本流动角度来说，股价的上升会吸引外部资金进入，随着外汇市场上的资本流入股市，外汇市场上人民币流动减弱，本币升值。同时，股价上升还会导致资本市场吸收流动性，储蓄利率上升，从而引发国际资本流动，进入境内，也会导致本币升值。 　　 　　(二)向量误差修正模型 　　通过协整检验我们得到，汇率与股价之间存在着长期均衡关系，但在短期内必然存在着偏离均衡的现象。如何从偏离状态回归到长期均衡状态是一种动态的考量，对于预测短期走向、了解两者之间的短期关系具有重要的意义。误差修正模型便是用来估计短期内偏离如何回归到长期均衡关系的最佳模型。 　　在向量误差修正模型中，ut-1的系数表示的是从偏离状态回归到均衡状态的速度。Eq.2.3中ut-1，的系数是负值且显著，即当汇率在均衡值上方时，它将在下一期以0.0009的速度向下向均衡值靠拢；当汇率在均衡值下方时，它将在下一期以0.0009的速度向上向均衡值靠拢，同理，Eq.2.4中ut-1的系数也是负值且显著，即当股价处于均衡值上方时，它将在下一期以0.0093的速度向下向均衡值靠拢：当股价处于均衡值下方时，它将在下一期以0.0093的速度向上向均衡值靠拢。从以上两个式子我们发现，误差修正的速度是比较小的，可能市场上存在着一些障碍阻止了误差的快速回归。 　　 　　(三)格兰杰因果关系检验 　　格兰杰因果关系检验是用来判定各变量的因果关系，即当一个事件X是另一个事件的原因时，事件x的变化会领先于事件Y的变化，从而事件x是事件Y的格兰杰因果原因。通过格兰杰因果关系检验，我们得到从2005年8月1日—2010年1月8日股价是汇率变动的原因，但汇率并不是股价变动的原因。股价和汇率之间单向的因果关系说明股价变动先于汇率变动，股价对汇率存在着价格溢出效应，但反之不成立，因此，我们可以用当期的股价来预测未来的汇率。 　　 　　经济学理论认为，股价和汇率的变动是相互反馈的，即股价的上升会引起产出上升以及资本从外汇市场到股票市场的流动，从而引起本币的升值：本币的升值会导致净出口、产出的下降以及资本从国内市场向国际市场的流动，从而引起股价的下跌。但是，从2005年8月1日—2010年1月8日的数据来看，在中国，股价和汇率的关系是单向且显著的。其传导机制应用经济学和金融学解释为，股价的变动导致产出的变动以及资金在股票市场和外汇市场之间的流动，从而影响汇率的变动。同时。我们注意到，在我国由于人民币采取有管理的浮动汇率制度，其波动幅度和频率小于股价，股价的变动先于人民币汇率的变动也有机制的原因。 　　 　　(四)VAR估计 　　格兰杰因果关系检验得到股价变动先于汇率变动，我们可以利用向量自回归估计模型研究两变量滞后项对当期数据的影响，在这里我们选择了有两期滞后项的VAR(2)进行估计。 　　Eq.2.5中的系数都是显著的，即股价和汇率的滞后项都会对当期的汇率数据产生影响：但在Eq.2.6中只有股价滞后项的系数是显著的，汇率的滞后项并不显著，即汇率滞后项对当期的股价数据影响并不显著。该结论也进一步证实了股价与汇率之间的单向因果关系，即股价对汇率的单向关系，股价对汇率存在价格溢出效应。 　　 　　(五)预测回归 　　通过格兰杰因果关系检验以及VAR(2)，我们得知，股价变化先于汇率变化，反之并不成立。因此。我们可以用当期的股价预测未来汇率的变动。选择日度数据中前一半数据即2005年8月1日—2008年1月10日的数据作为新样本数据进行回归，从而得到向量自回归(VAR)估计式，再将后一半数据即2008年1月11日—2010年1月8日的数据作为新样本之外的样本外数据，用来验证回归估计式的质量。通过对前一半数据进行向量自回归估计，我们得到回归结果VAR(1)和VAR(2)。表3显示了采用前一半时间序列数据进行回归得到的VAR(1)和VAR(2)对部分后一半数据进行预测的结果以及和真实值的比较。我们可以看到，两种回 　　归式都能较好地对汇率进行预测，同时，VAR(2)的预测结果略好于VAR(1)的预测结果。 　　在使用向量自回归模型对前一半时间序列数据进行预测后，我