光伏减反玻璃龙头,双玻组件领跑者.PDFVIP

深度报告 光伏减反玻璃龙头，双玻组件领跑者 新能源组 2012 年 6 月 11 日 亚玛顿 （002623 ）深度报告 评级：强烈推荐 合理价格：28-30 元 摘要： 最近 52 周走势： 10% 亚玛顿 上证综合指数  减反玻璃需求旺盛，公司主营产品供不应求。去年以来，光伏板 0% 块市场表现之所以差，主要原因是供过于求使得产品价格大幅下 -10% 调。但镀膜玻璃由于其高附加值将逐步替代传统玻璃，即使悲观预 -20% -30% 计 2012 年新增装机只有 25GW ，对组件玻璃的需求将有 1.4 亿平米 -40% 左右，而目前全球产能才 7250 万平米，存量市场仍有很大空间， -50% 近几年仍将持续供不应求，这是我们推荐公司的基本依据。  国内光伏减反玻璃先锋，大客户优势明显。公司是国内最先研制 相关研究报告： 光伏玻璃减反膜的企业，可增加玻璃透光率 2.5%-3.5% ，性能大大 《自主创新，引领光伏玻璃技术变革》 好于后进入者。原有产能仅供应无锡尚德、韩华和阿特斯等组件厂， 随着产能释放，天合和英利等企业也纷纷加入客户队伍。组件厂商 为保证质量的稳定，不会轻易更换供应商，公司的先发优势明显。  超薄双玻组件带来跳跃式增长。作为国内超薄双玻组件的首创者， 报告作者： 公司该业务将于下半年投产，高性价比的超薄玻璃代替背板、不需 组长：赵心 职业证书：S0590210020005 铝边框，可比传统组件低 11%以上成本，且具备寿命长、性能高等 优势，替代传统组件的潜力很大，一旦实现量产并销售，将为公司 联系人： 杨春柳 带来很大的业绩弹性。另外，公司的 TCO 镀膜技术储备 已完成， 电 话： 0510 为公司的超薄玻璃未来进入电子行业提供准备。 Email： yangcl@  维持“强烈推荐”评级。6 月 8 日收盘价计算可比辅料公司 12 年 独立性声明： PB 为 1.75 倍，PE 为 26.8 倍，为保守起见，我们暂时不考虑新业 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道， 务贡献的业绩，但它可以提升公司的估值水平，按 12 年 2-2.2 倍 分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断 PB ，合理价值为 27.3-30 元， PE 按 23-25 倍计算为 28.8-31.3 元。 并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何 单位：百万元 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 第三方的授意、影响，特此申明。 营业收入 595.17 578.81 894.38 1,939.88 4,087.47 国联证券股份有限公司经相关主管 营业利润 266.21 239.99 225.15 292.31 381.49 机关核准具备证券投资咨询业务资 归属母公司净利润 218.18 213.48