3月外汇储备点评：估值效应推动以美元计外储回升.pdfVIP

2018 年 4 月 8 日 宏观经济 估值效应推动以美元计外储回升 ——3 月外汇储备点评 宏观点评  事件： 3 月份以美元计外汇储备为31428.2 亿美元，较2 月份增加83.38 亿美 首席经济学家 元；以SDR 计为21617.01 亿SDR ，较2 月减少61.6 亿SDR 。 潘向东 (执业证书编号：S0280517100001)  估值效应推动以美元计外储回升 3 月份以美元计外汇储备小幅上升，3 月美元指数下跌0.76% ，欧元、 首席宏观分析师 英镑、日元兑美元升值，据估算，由此带来兑汇收益约103 亿美元，导致外 刘娟秀 (执业证书编号：S0280517070002) 汇储备中以美元计价的非美元资产出现升值，促进以美元计外汇储备增长。 010 外债方面，3 月美国、英国、欧元区、日本10 年期国债收益率均下行，资 liujuanxiu@ 产价值重估带来估值效应偏正对外储有提振作用，两者共同作用导致外汇储 备回升，剔除估值效应后以美元计外汇储备保持平稳。汇率因素以外，在外 需稳定和国内经济降中偏稳的条件下，资本外流得到进一步有效控制，因此 预计外汇储备将维持均衡平稳的局面。在外汇储备（剔除估值效应）维持均 相关研报 衡平稳的情况下，外汇储备数据主要受美元、美债等海外资产价格变动的影 宏观报告：增长质量优于速度，供给侧改 响。由于贸易战影响，3 月美元震荡下行，未来美元仍可能维持震荡走势。 革重点在降税——2018 年政府工作报告 由于美债具有安全性、流动性和盈利性的特点，与外汇储备运作原则完全契 解读 合，中国不会轻易使用抛售美债的终极手段来应对贸易战。 2018-3-6  人民币兑美元升值 宏观报告：【图解一周数据|新时代宏观】 人民币汇率在3 月继续升值，CFETS 人民币汇率指数上涨0.3% ，人民 中美贸易摩擦升级将增加经济发展的不 币兑美元中间价上涨0.66%。一季度以来，人民币升值一部分是由于美元走 确定性 2018-3-4 弱造成的被动升值。从基本面支撑的角度看，一季度国内经济保持韧性，未 宏观报告：【大宗商品周察｜新时代宏观】 来随着经济从高速增长阶段转向高质量发展阶段，经济的韧性将进一步增 对贸易摩擦的担忧引致大宗商品普跌 强，海外资本对国内经济预期得到修复。政策方面，中国央行上调短期政策 2018-3-4 利率，既有利于保障一定程度的中美利差，也向市场传递了防范汇率风险的 宏观报告：PMI 整体回落，消费类和高技 决心。外汇市场管控方面，2017 年以来，外汇局加强了外汇市场的监管， 术产业 PMI 回升——2018 年2 月PMI 严格打击外汇违规行为，不断深化“放管服”改革，2018 年政府工作报告 点评 提出将继续深化“放管服”改革。资本管制并未放松；再者，逆周期因子虽 2018-3-1 然暂时退出，但并未取消，一旦人民币出现单边升值或贬值，央行可能会再 宏观报告：【图解一周数据|新时代宏观】 次启用逆周期因子。这些因素都将对汇率形成有效支撑，但是要警惕贸易摩 消费升级：春节旅游和电影市场火爆 擦可能加剧资本流向日元等避险产品，以及美联储加息超出市场预期。 2017-2-25  预计贸易差额收窄，关注贸易战对短期国内出口的影响 宏观报告：【大宗商品周察｜新时代宏观】 由于春节位于月中，节前扩大出口的滞后效应对3 月产生拖累，同时， 节后开工和美国拟提升基础设施推动大