供应渐松，调控渐强-倍特期货.PDFVIP

▶煤炭年报 供应渐松，调控渐强 倍特期货  研究发展中心 2017 年12 月22 日 供给侧改革效果明显，安全检查，环保约束或称为常态。产能逐渐释放，需求无甚亮点，长协、 煤电联营、最高最低库存制度等组合拳或抑制煤价波动。 相关报告： 要点： 《焦煤焦炭策略报告：政策存  政策约束，煤炭产能释放缓慢 变数，短期或过火》  产能日益向三西地区集中，运输成为短期主要约束力 量，季节性明显。  需求端增长放缓，难有两点  去产能节奏调整，煤炭定价机制成熟，煤电联营、最高 最低库存制度制约，煤价在绿色区间内波动 分析师：范宙 投资咨询证号：Z0002703 联系电话：010 观点和操作策略：供给侧改革稳步推进，产能稳步释放，运 QQ 输问题仍在一定程度上制约节奏，但随着长协量占比增加，最高 最低库存制度实施，煤价大概率缓慢下行。 风险提示：本报告中的所有观点仅代表个人看法，不作为直接入市投资依据。本报告中的所有数据和资料均来 自网络和媒体的公开信息，不能保证数据和资料来源的准确性。若据此入市，应注意风险。作者和所在机构不 承担由此产生的任何损失和风险。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 1/ 14 一、2017 年煤炭市场回顾 （一）政策制约产能，煤价高位波动 受益于供给侧改革，煤价自 2016 年下半年开始快速回升，2017 年年初 276 工作日制度未完全 放开，供需格局偏紧，后随着安全检查，限制超产，环境保护，一系列政策因素制约，产能无法快 速释放，全年煤价呈现明显季节性变化。动力煤价格在2016 年11 月中旬达到高点，随后回落，2017 年2 月下旬重新回升，4 月初因为276 限制放松，再次拐头向下， 6 月迎峰度夏重拾升势，10 月中 旬随着旺季结束，水电发力，煤价回落；11 月初大秦线检修，港口封航，冬季用电高峰，进口受限， 动力煤涨势强劲。 炼焦煤自年初震荡下行，以山西吕梁低硫主焦煤为例，2017 年上半年价格累计降 400 元/吨， 降幅25%。主要因为进入2017 年后，国家在煤炭方面的政策由紧变松，从去产能转向了保供应，煤 矿276 工作日制度不再严格执行，煤炭产量开始增加，供应宽松。 三季度开始炼焦煤开始反弹，同样以山西吕梁低硫主焦煤为例，三季度累计涨300 元/吨，涨幅 达 20%。主要原因是焦煤煤矿集中度较高，自发控制产能释放，同时安全检查等因素制约，需求端 超出预期，支撑煤价上涨。 炼焦煤市场在 11 月中上旬经历暂时下跌后开始企稳并开始普涨。主要原因是下游焦炭价格在 10 月份经历连续九轮下行后，部分焦化厂已经处于亏损状态，叠加采暖季限产预期，补库需求减弱， 焦煤顺势回调。随着11 月中旬，焦化供需状况恶化，焦炭价格迅速反弹，焦化厂开始冬储，焦煤需 求好转，价格普涨。随着近期保障民生用气，山西焦化提产，苏北焦化限产即将到期，焦煤需求好 转，价格维持强势。 请注意阅读本报告正文后的免责条款。 2/ 14 图1：煤炭价格 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 日 京唐港:库提价(含税):主焦煤(A8%,V25%,0.