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沪铜：短期偏弱震荡 成文日期：2017年/11月 摘要：近期铜价与美元的关系不明显，但从长期来看依然成反比关系。从基本面来看，市场供应充足，而铜下游消费因季节性因素开始走弱，又加之中国经济数据弱于预期，不利于铜价，短期第一部分：行情回顾 图1：LME铜走势 数据来源：文华财经 11月，铜价整体上小幅上下震荡，中旬时受到工业品整体下行的影响，有100美元/吨左右的下跌，但下跌趋势并未延续，于11月下旬又逐步回升，在月底重新回到6900美元/吨附近。今年铜价整体上呈下行之势，未来可能会偏弱震荡一段时间。 图2：沪铜与伦铜比值 数据来源：WIND 从内外盘比值来看，近期沪铜与LME铜走势基本一致，比值近期维持在7.8附近，两地的铜价没有出现异常波动。人民币目前也相对稳定，基本维持在6.6左右，对于铜价的影响也较小，沪铜和伦铜之间没有出现较好的外内盘套利空间，因此从套利角度来看，内外盘情况短期内不会影响沪铜价格的走势。 图3：CRB指数走势图 数据来源：文华财经 CRB延续指数能够有效的反映出大宗商品的总体趋势，从长期角度来看，在大的走势上，大宗商品的走势已经出现了明显的变化，突破了之前的下跌通道，进入横盘整理的走势之中，经过多年的下跌之后，有筑底的迹象出现。市场再出现大幅下跌的可能性在逐渐变小，进入震荡区间。 第二部分：宏观情况 图4：美元与沪铜走势图 数据来源：徽商期货研究所 一直以来，美元与沪铜都是处于负相关性的状态，最近一段时间，该负相关性表现不是很明显，两者出现了同涨共跌的情况，铜的价格走势主要是受到基本面的供需影响，以及中国经济数据的影响，弱化了其金融属性，但从长期走势来看，大方向上，铜价依然会与美元形成反比关系。 美国方面，美联储对于加息的态度，是铜价波动的重大影响因素，从近期消息来看，美联储最新一次会议纪要表明，几乎所有的美联储委员都重申了对渐进加息的支持，会议主要讨论了美联储收紧政策将削弱通胀预期的可能性。会议纪要显示，多位与会者认为，假如未来得到的信息并未改变中期内的整体经济前景，“近期”加息“可能是有保障的。大部分与会者仍相信，劳动力市场供应更紧张最终将推升通胀。但多人认为，美国通胀低于2%的时间有一定可能性比他们目前预计得久。数位与会者担心，通胀数据持续疲软可能导致长期通胀预期下降。会议纪要显示，整体而言，美联储官员认为，美国整体薪资增幅温和，对美国劳动力市场向好和经济增长高于趋势水平仍有信心。多位官员表示，美国就业处于或接近充分就业水平。会议纪要发布后，美元跌幅扩大。美元指数刷新今年10月20日以来新低至93.30，日内跌幅超过0.6%。 除了美元以外，国内政策对于铜价的影响也较大，目前国内关注的重点是十九大提出的提高期货市场服务实体经济能力的要求。在这个大方向下，相信期货行业会有一个更好更完善的发展，铜价也会和供需紧密联系，走势会更加的合理。 数据来源：WIND 上图是WBMS（世界金属统计局铜市供应短缺3.2万吨，2016年全年为短缺10.2万吨。年1-8月全球铜消费量为1,559万吨，上年同期为1,566万吨。8月中国表观消费同比减少7.6万吨至766.3万吨，约占全球需求的49%。欧盟28国产量同比增加8%，且需求为238.3万吨，较上年同期增加4%。 数据来源：徽商期货研究所 图7：LME铜库存 数据来源：徽商期货研究所 从库存上来看，2017年国内库存量最高时近33万吨，后逐渐减少至10万吨左右，近期又有逐渐回升的趋势。中国 10 月精炼铜（电解铜）产量为 78.1 万吨，同比增 6.3%，跳升至近三年来最高水平。而LME的库存近期有较大幅度的减少，但上期所库存连续三周大幅增加 5.5 万吨，三大交易所总库存仍然是增加，表明 LME 库存下降并非消费走强引起的，更偏向于是 LME 库存向国内转移。所以库存对于短期的铜价而言，不会造成较大的影响，短期的基本面矛盾，还是供需端决定的。 第四部分 未来展望 图8：沪铜指数走势图 数据来源：文华财经 综合以上情况，短期来看，冶炼厂维持高开工率，预计精铜产量稳定增加，但消费转弱，铜价格依然受到未来几年铜精矿供应缺乏的支撑，且 徽商研究 * 明道取势 - 10 - 铜期货月度报告