银行业：国际资本工具创新案例研究-130221.pptVIP

* 唐子佩 23% 13% 3% 证券研究报告/银行行业专题报告 2013 年 02 月 21 日 国际资本工具创新案例研究 增持 维持 投资要点： 新型资本工具的发行并不一定可以改变二级市场银行股走势 中国银行业年内有望发行新型资本工具 调整后继续买入银行股 报告摘要： 银行股估值变迁的历史是经济下行和行业监管共同作用的结果。2008 年开始，在全球金融危机的威慑下，市场开始担心中国经济增速放缓 带来的银行资产质量问题，而同时银行业绩继续保持高增长，在股价 下行和业绩增长“双杀”影响下，银行股估值不断下行，从 30 倍 PE 跌到 5 倍 PE，从 3 倍 PB 跌到不足 1 倍 PB。银行股怎么了？！概括 起来，一是不良贷款会爆发的担忧、二是行业监管“去杠杆”！ 国际资本工具创新案例总结。报告对已进行资本工具创新银行的年报 进行财务分析和二级市场股价表现分析。研究发现，新型资本工具的 金融行业研究组 分析师： 张继袖(S1180511010006) 电话：010Email：zhangjixiu@ 团队成员： 电话：010Email：tangzipei@ 孙羽薇 电话：010Email：sunyuwei@ 市场表现 2012-2-19～2013-2-19 发行并不一定可以改变二级市场银行股走势，股价表现主要和地区经 济环境和银行业绩相关。 -7% 中国资本工具创新现状。中国商业银行核心一级资本、一级资本和二 级资本几乎相同，资本工具创新匮乏。工行已发公告称在 2014 年底 -17% Feb-12 Jun-12 上证指数 Oct-12 银行 发行创新型二级资本工具，预计其他银行也将逐步试水。 投资建议。资本工具创新不能改变银行业经营的宏观经济环境以及银 行自身的经营团队，国外发行新型资本工具的银行也是如此。但资本 工具创新可以给银行业“加杠杆”，减缓二级市场银行再融资压力， 相关研究 《银行业：经济转暖，行业基本面继续 向好——1 月月报》 2013-2-18 利好银行业长期发展。从投资策略上看，银行股从 12 年四季度以来 远远超越大盘，存在较丰厚的获利盘，在基本面预期没有多大改善的 前提下，短期有抛售压力，长期依然看好中国银行业的经营和业绩。 《浦发银行调研纪要》 《交行调研纪要》 《南京银行调研纪要》 2013-2-17 2013-2-17 2013-2-17 《宏源证券﹡公司动态跟踪报告﹡中国 平安：股权交易获批，利好长期稳健经 重点公司 北京银行 宁波银行 民生银行 南京银行 股价 9.63 11.60 10.39 10.08 12EPS 1.56 1.43 1.34 1.26 13EPS 1.81 1.67 1.43 1.41 14EPS 2.03 1.92 1.59 1.56 PE 6.16 8.14 7.75 6.26 PB 0.98 1.49 1.94 1.01 评级 增持 增持 买入 增持 营﹡601318﹡非银行金融﹡张继袖、唐 子佩、孙羽薇》 2013-2-3 《工商银行：13 年 NIM 压力小——调 研报告》 2013-1-30 《中国银行：坚持国际化和多元化战略 兴业银行 19.12 3.22 3.05 3.48 6.45 1.33 增持 ——调研报告》 2012-12-1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行行业专题报告 目录 一、资本创新理论介绍 ...................................................................................................................................................... 4? 二、国际资本工具创新案例总结....................................................................................................................................... 5? （一）一级资本工具 ...................................................................................................................................................... 5? （二）“过渡式”优先股 .....