第二章节项目融资中的投资结构.pptVIP

;第二章 项目投资结构; 第一节 影响项目投资结构的主要因素 选择项目投资结构，是指在项目所在国的法律、法规、会计、税务等客观因素的制约下，寻求一种能够最大限度地实现其投资目标的项目资产所有权结构。 确定项目单位的组织结构或项目投资结构是项目前期开发阶段的核心环节。 在选择项目投资结构时，应考虑以下基本因素： 一、项目资产拥有方式 —— 直接/间接拥有 二、项目产品分配形式和利润提取的难易程度 项目投资者进行项目开发、建设，最终是要取得投资利润的。这一要求对项目投资结构的影响体现在以下两个方面：; 一方面是投资者的不同背景的影响。不同的投资结构，对利润的提取形式有不同的规定。如在有限责任公司投资结构中，由项目公司统一对外销售，统一结算，统一纳税，在弥补项目经常性支出和资本性支出后，再在投资者之间进行利润分配。而在契约型投资结构中，项目产品是直接分配给个投资者自己支配的，投资者如果有较广泛的销售渠道和市场知名度，就很容易将产品变现，取得收入，赚取利润。因此，从这个意义上说，大型跨国公司参与项目融资时，会偏向于选择契约型投资结构，而中小型公司参与项目融资时往往采取公司型投资结构的更多。; 另一方面，投资项目的不同性质也对项目投资结构有重要的影响。例如，在资源性开发项目中，多数投资者愿意直接获得项目产品。因为这些项目产品可能是其后续工业的原材料，也可能是其特定客户或特定市场所必需的一些关键性资源。这是大多数跨过公司在资源丰富的发展中国家和地区从事投资活动的一个重要原因。而在基础设施项目投资中，多数投资者一般就不会十分重视对项目产品的直接拥有形式，只是为了开拓公司的业务活动领域，增加公司利润。 因此，在资源性开发项目中，一般以契约型投资结构从事项目的开发与建设，而在基础设施项目中则以公司型投资结构为主要投资结构。; 三、项目风险和项目债务隔离程度的要求 项目融资的有限追索性是其重要的特征。因此，许多项目投资者在设计项目投资结构时，都会考虑如何实现风险???债务的有限追索性。但是，各个项目发起人会有不同的背景和不同的要求，因而他们会根据具体的情况设计出一种最符合其要求的项目风险和债务责任承担形式。 例如，如果项目发起人愿意承担间接的风险和责任，则多偏好于有限责任公司投资结构，成立一个法人实体 —— 项目公司。; 而如果投资者有能力且愿意承担更多的风险和责任，以期获得更大的投资回报，则可能会选择契约型的投资结构。因为投资者是以其直接拥有的项目资产来安排融资的。在这种投资结构中，投资者承担的是一种直接的债务责任，投资风险大。 到底选择哪一种债务承担形式，由投资者根据其收益与风险的对称关系具体决定。 四、会计处理方式——能否实现资产负债表外融资 不同的投资结构，在财务处理上是不同的，这些不同主要体现在两个方面：一是财务资料的公开披露程度；二是财务报表的账务处理方法。; 如果投资者不愿意将项目资料公布于众，则可能会对有限责任公司投资结构持谨慎态度。因为，各国证券法都要求股份公司必须满足信息公开披露原则。  而对于财务报表的账务处理问题，也是投资者十分关系的问题。因为，如果采用不同的投资结构，或者虽然投资结构相同，但是采用不同的投资比例，最后在投资者自身的财务报表上所反映出来的结果可能会不一样，这就会对投资者的资产负债状况带来不同的影响。 因此在设计投资结构时，也应注意对投资结构做适当的会计处理。; 2.如果投资者在项目公司中持股比例介于20%-50%之间，此时，投资者对公司没有控制权，不存在合并财务报表的问题，但由于持股比例比较大，对公司的决策可以起很大的影响，因此，应在投资者自身公司的财务报表中按投资比例反映出该项投资的实际盈亏状况； 3.如果投资者在项目公司中持股比例超过50%以上，此时，投资者被认为拥有被投资项目公司的控制权，该项目公司的资产负债表需要全面合并到投资者自身公司的财务报表中去，以达到全面真实反应该投资者财务状况的目的。 ; 因此，投资者应根据实际要求，在设计项目投资结构时，设计出对自己有利的投资结构。 假如投资者不希望将新项目的融资安排反映在自身的财务报表上，同时又不失去对项目的实际控制权，就需要小心处理投资者在项目公司中的投资比例。反之，如果投资者尽管在一个项目中所占比例较小，但仍希望能够将其投资合并进入自身的资产负债表中，以增强公司的形象，可适当选择合伙制投资结构等。; 五、资产转让的灵活性 投资者在一个项目中的投资权益能否转让，转让程度以及转让成本是评价一个投资结构有效性与否的又一个重要因素。其结果对于项目融资地安排起着非常重要的作用。