宏观对冲研究之五：宏观预期数据的选择与应用.pdfVIP

[Table_MainInfo] 金融工程研究 证券研究报告 金融工程专题报告 2018 年04 月19 日 [Table_Title] 宏观对冲研究之五——宏观预期数据的选 相关研究 [Table_ReportInfo] 《行业轮动系列研究1-6 （汇总篇）》 2018.04.16 择与应用 《行业轮动系列研究7——行业间动量和 趋势因子的应用分析》2018.04.10 [Table_Summary] 投资要点： 《量化研究新思维（十）——宏观因子与 债券风险溢价》2018.04.05 本文作为宏观对冲系列研究的第五篇，主要探讨了宏观预期数据的选择与应用。  宏观预期数据选择。宏观经济预期数据来源包括Wind 和Bloomberg。数据种类 上看，Bloomberg 保留了预期数目、中值、均值、最大值、最小值，以及实际数 据披露的日期、时间和修正值等重要要素，且预测精确度更高，更适用于宏观事 件驱动策略回测。 [Table_AuthorInfo]  宏观预期误差事件。若实际公布的数据和预期值存在误差，可能对各类资产造成 影响。从两个维度分析宏观预期误差对股票、债券、商品三大类资产的影响：1. 使用T 日公布的宏观数据实际值与预期值之差对未来N 日各资产的收益率做回 归预测，考察回归系数t 值。2. 比较实际值、预期值、前值三者的大小关系，并 划分成六类事件，考察事件发生后 N 日和N 分钟内各类资产的收益率、胜率和 信息比率，并结合事件发生次数筛选出值得关注的正向和负向事件。  宏观预期误差对股票市场的影响。经济增长类指标中，GDP 同比、工业增加值 同比、固定资产投资增速累计同比的预期误差对上证 50、沪深 300、中证 500 具有显著的正向预测效果，而对创业板指具有负向预测效果；中采PMI 的预期误 差对所有指数均有正向预测效果。通货膨胀类指标中，PPI 同比的预期误差具有 负向预测效果。CPI、PPI、进出口同比和中采 PMI 等指标的有效事件较多。例 如，中证500 指数在中采PMI：实际值 预期 前值这一事件发生后 10 天的 平均收益为2.72% ，胜率为87%。  宏观预期误差对债券市场的影响。大多数指标对债券资产具有负向预测效果，其 中GDP 同比、工业增加值同比、CPI 同比、M2 同比、中采PMI 和外汇储备最 为显著。债券的有效事件均为日频，且负向多于正向。例如，中债国债总净价指 数在中采 PMI：实际值 预期 前值这一事件发生后 5 天的平均收益为 -0.26% ，胜率为20%。