煤炭行业2018年热点聚焦之五：进口煤再度受限，行业底部预期渐现.pdfVIP

证 煤炭行业2018 年热点聚焦之五 券 研 进口煤再度受限， 究 报 行业底部预期渐现 告 / 行 2018 年4 月17 日 强于大市 （维持） 业 投资要点 研 究 事项： 中信证券研究部 / 煤  近期，证券时报、经济观察网等多家媒体报道，煤炭进口限制令在 4 祖国鹏 炭 月初再度重启。目前，福建、广东、浙江等几个主要煤炭进口省份均 电话：010 行 已对进口煤采取了限制措施，去年7 月国家曾在南方二类港口启动煤 邮件：zgp@ 业 炭进口限制令，但在12 月份用煤旺季放松了限制，此次政策调整是去 执业证书编号：S1010512080004 年限制政策的回归，而部分一类港口也首次出现限制措施。 评论： 相对指数表现 沪深300 煤炭  进口煤新政或影响10%～15%的动力煤进口，为淡季煤价提供支撑。 30% 去年限制煤炭进口的初衷是减少供给侧改革成果的外溢效应以及缓解 25% 大量进口贸易带来的人民币贬值压力。但由于去年四季度国内煤炭供 20% 给紧张又重新放开进口煤限制，随着淡季的到来以及沿海电厂的高库 15% 10% 存，限制进口煤成为平衡国内供需的重要工具。2017 年7～11 月煤炭 5% 月均进口数量相对二季度月均进口量降幅达 14%，预计此次新政月均 0% 减少进口 150 万～160 万吨。若目前政策在二、三两个季度延续，则 -5% 累积影响动力煤进口量约900 万～1000 万吨，约占全国动力煤需求总 -10% 170417 170717 171017 180117 量的0.4%，能够产生一定的边际效应，对稳定淡季不断下跌的煤价有 资料来源：中信证券数量化投资分析系统 积极作用。  全年供需依然是宽平衡的格局，煤价不会出现向下拐点。产能置换矿 井预计在今年集中释放产能较多，行业产量增速在 3%～4%之间，但 相关研究 由于运力增长有限，有效供给全年看并不会出现明显的宽松；预计下 游需求增速仍可维持 2%～3%的增长，加之进口煤有所限制。全年供 1. 煤炭行业周报（2018 年第15 期）—年 需呈现宽平衡的态势，煤价仍可维持高位，动力煤均价有望提升3%， 内底部渐近，可逐步布局低估值龙头 焦煤价格有望上涨 8%～10%，龙头公司今年业绩预计有 10%～15%