通信设备行业：FDD牌照的影 响以及5G频谱分配的探讨.pdfVIP

证券研究报告 2018 年 4 月 13 日 科技 通信设备行业：FDD 牌照的影响以及 5G 频谱分配的探讨 观点聚焦 目标 P/E (x) 投资建议 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 4 月 3 日，工信部向中国移动颁发LTE FDD 经营许可证，同时要求 中兴通讯-A 推荐 40.00 24.6 22.1 移动加快进行 900MHz 频段的腾退工作，改善三家运营商在低频 中兴通讯-H 推荐 40.00 16.8 15.1 段上的频谱资源不均衡的问题。由于 FDD 会主要用在农村市场覆 盖，对 2018 年资本开支拉动作用有限。展望未来，对中国电信设 备市场影响最大的 5G 频谱的分配方案及时间点，通过对不同方案 的分析，我们认为联通和电信平分 3.4-3.6GHz 低频，移动获得 4.8-4.9GHz 的方案最符合非对称监管的原则，这个方案的规模较其 它方案资本开支总量会有 44%上升，但由于 4.8GHz 技术成熟较慢， 可能投资周期较长。 理由 FDD 牌照对 CAPEX 影响有限：我们预计中国移动将使用 FDD 牌照 完成低频重耕，覆盖农村地区，以及完成 NB-IoT 网络。但低频仅 需 30~35 万基站就可以完成全国覆盖，和中国移动 2014-2016 年 每年约 38 万站的资本开支相比影响不大。作为牌照发放的条件之 一，中国移动将尽快腾退低频的 10MHz 带宽，移交给中国联通使 用，弥补了中国联通低频带宽不够的问题（从原来的 12MHz 带宽 到未来的 22MHz 带宽），有助于中国联通以低成本来完善4G 覆盖。 中金一级行业 科技 移交完成后，中国移动/ 中国电信/ 中国联通将在低频分别拥有 28MHz/22MHz/20MHz 的带宽，较过去更加均衡。 沪深300 中金科技 130 5G 频谱可能分配方案探讨以及资本开支情况：从非对称监管的角 120 度，我们认为可能会将 3.4-3.6MHz 的总共 200MHz 带宽平分给中 ) % 110 ( 国联通和中国电信，4.8-4.9GHz 可能分配给中国移动。较高的频点 值 将导致更多的基站部署和更高的资本开支。以此为假设，中国 5G 对 100 相 的整体投资预计在 1.25 万亿人民币。 90 5G 时间表：从标准进展、产业链成熟度、运营商之间竞争等方面 80 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 考虑，我们认为 5G 牌照将于 2019 年同时发放给三大运营商