一季度经济数据点评：经济增速稳健，去杠杆仍有空间.pdfVIP

[Table_Title] 民生宏观 经济增速稳健，去杠杆仍有空间 ——— 民生宏观一季度经济数据点 宏观专题报告 2018 年4 月18 日 [Table_Summary] 报告摘要： 民生证券研究院  一季度GDP：整体平稳，符合预期 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师： 张瑜 2018 年一季度GDP 当季同比6.8%，与去年四季度持平。整体平稳，符合市场预期。 2017 年累计同比6.9% 。从产业看，第三产业拉动最大。第一二三产业分别增长6.8%、 执业证号： S0100517090002 6.3%、7.5%，分别拉动0.2、2.5 和4.2 个百分点。从三辆马车看，消费是主要驱动力， 电话： 010-8512 7654 拉动5.3 个百分点，投资拉动2.1 个百分点，净出口拖累0.6 个百分点。 邮箱： zhangyu_yjy@ 展望：一季度实体经济表现整体平稳，投资放缓，消费平稳，出口走弱。预期二季度 研究助理：王瑄 经济增速稳健，去杠杆、化解债务风险仍有空间，投资增速放缓，消费保持稳定，出 执业证号： S0100117080081 口不确定性增加。 电话： 010-8512 7646  3月宏观数据点评 邮箱： wangxuan_yj@ （一）固定资产投资：受基建、制造业拖累，边际放缓 电话： 1-3 月，固定资产投资累计同比7.5%，下降0.4 个百分点。3 月当月同比7.1%，较1-2 月回落0.8 个百分点，边际放缓主要受基建和制造业拖累。分行业看，地产回升（10.4%、 0.5 个百分点），基建 （13%、-3.1 个百分点）、制造业 （3.8%、-0.5 个百分点）回落。 展望：地产投资受益于去年拿地滞后效应，维持高位，但后续随着拿地效应边际减弱， 持续性有待进一步观察。基建投资受制于财政预算内外掣肘，上行空间有限。制造业 在出口不确定性增强、国内终端需求走弱的大背景下，难有大作为。 （二）地产投资：去年拿地增加滞后效应支撑，维持高位 地产投资回升。1-3 月地产投资累计同比 10.4%，上升 0.5 个百分点。3 月当月同比 10.8%，回升0.9 个百分点。地产投资持续上涨，主因去年拿地增加的滞后效应所致。 展望：预计今年二季度地产投资仍将受益于土地购置费的延期缴纳和新开工的增加， 但拿地滞后效应边际减弱。此外，2018 年地产销售持续下滑叠加外部融资环境的紧缩， 房企资金端面临挑战，今年地产投资或由去年的拿地主导转为新开工主导，同时 PPI 同比回落带来的价格因素也将形成拖累，提示关注地产投资的可持续性。 （三）工业增加值：总量回落，结构升级 一季度工业增加值累计同比6.8%，3 月工业增加值当月同比6.0%，回落1.2 个百分点。 展望：一季度出口走弱，叠加终端需求疲软，工业生产回落。二季度从国内看，地产