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大豆点价模式及其对华菱套期保值的启示 1、油脂压榨行业概述 2、大豆交易的期货定价 3、中国油厂的套期保值 4、对华菱钢铁套期保值的启示 一、油脂压榨行业概述 美国播种面积2001年3000万公顷增加到2010年的7700万公顷  巴西的播种面积从1990年的975万公顷增加到现在的2270万公顷。 阿根廷从1990年的475万公顷到现在的1840万公顷 中国2010年的大豆播种面积为800万公顷，并在逐年减少 中国粮油企业85%都是外资，几乎完全被国外垄断 1、国内外大豆现状——生产情况 一、油脂压榨行业概述 2、油厂概述——原材料供应 1、国内大豆消费快速增长，在过去20年增长6倍； 2、国内大豆产量基本稳定，近年进口依存度大幅提高，中国大豆进口量占世界进口量的60%； 3、ABCD四大粮商基本控制定价权，并垄断大豆生产加工和销售全流程 一、油脂压榨行业概述 3、油脂压榨生产情况 压榨能力变化（统计口径：日压榨大豆300吨以上的油厂） 特点：1、产能扩张的速度（8年约4.3倍）远远超过需求增长的速度； 2、产能利用率常年低于50%，行业内部竞争激烈，加工利润微薄； 3、外资占有国内压榨市场66%份额，实际产能控制量超过80%； 4、国产大豆压榨数量占国内榨油消费量的比值逐年降低； 一、油脂压榨行业概述 时间：2001年下半年至2002年年初 背景：2000年大豆进口首破1000万吨，达到1041万吨，2001年猛增至1394万吨。《转基因管理条例》的颁布以及恢复进口增值税政策，使得压榨企业持坚定的上涨立场。 进程：1、2001年上半年严重的库存积压，达到150万吨以上； 2、美国、南美大豆丰收，产量大幅攀升；欧洲爆发疯牛病、口蹄疫等意外事件，豆粕需求急剧变化。国际基金在CBOT市场上大肆炒作，外盘豆价大幅下滑； 3、CBOT大豆期货最低跌至419美分/蒲式耳的历史低点，国内到岸价跌至175美元/吨，很多在225美元/吨签约的客户损失惨重。 结果：国有企业很受伤，国内油脂企业重新洗牌，很多国企和集体企业以体制不活为由改制成民企。 4、大豆风波——第一次大豆风波 一、油脂压榨行业概述 时间：2004年 背景：国内有效压榨能力达到6000万吨每年，3000-7000吨日压榨规模的企业开始出现，2003年大豆进口首破1918万吨。04年年初东亚相继爆发的禽流感影响了国内需求。 进程： 1、美国农业部连续公布库存减至历史新低，预示价格将上涨，但国内库存积压价格疲弱； 2、美国基金炒作，美盘急剧拉到1060美分/蒲式耳，国内企业追涨，大多在1000美分以上订货； 3、04年5、6月份，在南美大豆丰收与美国扩大播种面积的影响下，外盘急跌1000美分，国内市场急剧萎缩。 结果：大量压榨企业被四大粮商收购，合资企业成为我国油脂业的主体，85%的粮油企业变成外资企业。 4、大豆风波——第二次大豆风波 一、油脂压榨行业概述 行业特点： 1、大豆供给的不确定性较大，价格风险较大； 2、技术含量和附加值较低，属于资本密集型项目； 3、加工成本在整个成本中的比重偏低，原料占比很高，且价格波动幅度大，是一个高风险的行业。 评述与总结： ■大量进口，国内严重积压，且从事大豆进口的企业各自为战，缺乏统一协调引导机制； ■没有及进采取规避市场风险的手段，相当多的企业没有在国内期货盘面上作套保，经营风险意识淡薄或知识准备不足； ■价格被跨国大公司控制，我们向他们传递采购意向并进行采购。 总结：企业需要积极参与套期保值交易，提高企业避险能力 4、大豆风波——评述 二、大豆交易的期货定价 第一步：贸易商向农场主收购大豆，同时在期货市场卖出相应期货合约进行保值，该过程完成后手中持有大豆现货多头和相应期货空头； 第二步：贸易商计算自己的成本和利润，确定向中国油厂的升贴水报价，并和中国油厂签订出口合同； 第三步：中国油厂接受升贴水报价，并在一定的期限内购买相应数量的期货（点价）； 第四步：中国油厂将期货多单转单给贸易商（EFP)，贸易商借以平掉手中的期货空头。在此前后，贸易商将相应数量的大豆现货转移给买方。该过程完成后贸易商手中的大豆现货多头和期货空头同时平仓了结。 1.现货升贴水. 贸易商的操作模式及升贴水的产生 美国农场主 美国粮食贸易企业 中国油厂 CBOT市场 CBOT市场 现货市场 现货市场 二、大豆交易的期货定价 2.过程演示 ②贸易商建空单 ①议定升贴水及作价基准月份 ②农场主点价 销售价格结算 CBOT点价-升贴水 ①议定升贴水及作价基准月份 ②期货转单 ③多单 ③空单 说明： 1、农场主点价完成后贸易商才会在期