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投资学 第2章 金融工具的概述与货币市场工具 2.1 概述 金融工具(Financial instrument)可以分为原生金融工具和衍生金融工具,原生金融工具的价格和收益直接取决于发行者的经营业绩。衍生工具(Derivative instrument)其价值是原生金融工具的价值派生出来,是或有要求权(Contingent claim)。 任何金融工具都是标准化的资本证券,标准化的目的是增强流动性。一般要把期限、交易条款、交易金额标准化,只剩下交易价格需要由市场决定,从而买卖双方之间只要讨论价格,这样就减少交易成本。 传统上,按照金融工具的期限:可以分为货币市场(Money market)工具和资本市场(Capital market)工具。 货币市场上的金融工具包括短期的、可交易的、流动的、低风险的债券。 货币市场工具有时被称作是现金的等同物。 相反,资本市场上的金融工具包括一些长期的、风险较大的固定收益证券和股票等。 2.2 货币市场工具 货币市场(Money market) 由期限很短的证券构成的这一市场通常具有很高的可交易性。 这些证券交易中许多是大宗交易(Block trading) 。因此,投资者个人很难参与这些证券的交易活动。 小投资者如何购买参与货币市场? 特点:期限小于1年,大宗交易、适合机构投资者。 2.2.1 短期国债 短期国债(T-bills )是货币市场上所有金融工具中流动性最强的一种。 短期国债通常被认为无风险的,其利率可看成无风险利率。 政府通过向公众出售债券筹集资金。投资者折价购买短期国债,到期日持有人从政府获得等额于债券面值的支付(payoff)。 购买价与面值之差就是投资者的所得收益。 美国财政部每周都发行期限为90天或120天的国库券,每月发行期限为52周的国库券。 国库券通过拍卖的方式销售:竞争性或非竞争性的报价。 竞争性报价 竞争性报价是在一个具体的价格下购买一定数量国库券的订单(order)。 价格优先原则:只有相对于有效的订单报价提出了足够高报价的定单,才有可能成交。 如果报价过高,投资者就必须以报出的高价成交。 非竞争性报价 非竞争性报价:无条件的以成功的竞争性报价的平均价格为国库券的成交价。 非竞争性报价的投资者以平均价格购买国库券,他们的最大购买额为每一定单低于100万美元。 财政部按照投资者报价的高低排序,依次向竞争性与非竞争性投资者出售国库券,直至国库券全部售完为止。 近年来,非竞争性报价占国库券总拍卖额的10%~ 25%。 个人可以直接在拍卖会上购买国库券,也可以在二级市场上购买。 国库券具有很强的变现能力,也就是说它们很容易变成现金:出售时的交易成本很低,同时风险又很小。 与其他多数货币市场的金融工具不同的是,其他金融工具出售时最低限的交易量是100 000美元,而国库券的最低面额仅为10 000美元。 投资者在国库券上的收入在美国各州都免税。 发行短期国库券的目的 中央银行进行公开市场运作(货币政策) 为市场提供无风险利率基准(也叫无风险债券) 第二准备金(几乎没有违约风险) 筹集资金(财政政策) 2.2.2 大额存单(CD) 大额存单(certificate of deposit,CD)本质是银行的定期存款。 原因:定期存款未到期提取将失去高利息。 银行存款不能转让,大额存单(面额超过100,000美元)通常可以转让。 在到期前,如存单持有者需要现金,他可将存单转售于其他投资者。 大额存单被联邦存款保险公司视为一种银行存款,故当银行倒闭时,持有人享有最高为100,000美元的保额。 2.2.3 回购协议 回购协议(Repurchase Agreement):证券的卖方承诺在将来某一个指定日期、以约定价格向该证券的买方购回原先已经售出的证券。 注意:先卖后买 其实质是卖方向买方发出的以证券为抵押品的抵押贷款。 功能:为各种金融机构提供短期资金,如隔夜负债 隔夜回购:交易商将国债以隔夜为基础卖给投资者,承诺在第二天以略高的价格再购回。许诺的价格增幅就是隔夜利息。交易商就是这样向投资者只借款1天,并以证券为抵押品。 回购协议利率水平的影响因素: 有关机构的信用越高,抵押品的质量和流动性越好,回购利率就越低。 交割的方式。记账与实际交割。若没有实际交割可能使抵押品多次抵押? 2.2.4 欧洲美元 欧洲美元(Eurodollar)是指外国银行、美国银行的国外分支机构中的美元存款。 将银行设置于美国以外的地区,银行就可免受美国联邦储备委员会( Federal Reserve Board)的管制。 产生的原因:前苏联的美元存款,石油美元的出现。 冠以“欧洲”二字,但这些账户并不一定要设在欧洲地区的银行内。名称来源:欧洲是除美国本土之外
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