金融期货月报：海外风险的未明朗化.pdfVIP

华泰期货|金融期货月报 2018-04-22 海外风险的未明朗化 华泰期货研究院 宏观策略组 徐闻宇 国债期货：信用收缩已成趋势 宏观贵金属研究员 整体来说，未来经济数据有进一步回落的压力，3 月出口增速转负，指向外需很可能明  021  xuwenyu@ 显走弱，而内需也受到控杠杆的限制，随后的经济可能回落速度加快（4 月数据受今年 从业资格号：F0299877 开工晚、及去年基础低，会有一定反弹）。并且伴随着金融去杠杆对实体的拖累逐步显 现，年内非标融资预计也将继续走弱，信用收缩已成趋势，债市有望在资产端的带动下 投资咨询号：Z00 11454 继续走强。此外，降准给市场提供了长期限的、低成本的稳定增量资金，货币政策将由 去年的中性偏紧转为今年的真正中性或中性偏松，债市收益率下行空间被进一步打开。 联系人： 同时，海外风险并未明朗化（中美贸易摩擦加剧，叙利亚地缘政治矛盾等），增量资金 有望流向固收类避险资产。因此，无论是避险、货币政策或是经济回落层面均将成为债 陈峤 牛的催化剂，中长期的债牛逻辑进一步加强。不过需要留意的是，降准之后期货价格的 股指国债研究员 反弹幅度基本上已经达到了较高的心理价位，因此短期内降准带来的做多空间仍需估 0755 量，且中美利差出现明显缩窄 （10Y 美债利率逼近3%）也将给中债带来压力，从短期 chenqiao@ 的实际参与层面上来讲，建议可以逢低介入或更为稳妥。 从业资格号：F3036907 进入5 月，跨期套利窗口来临，关注IRR 和移仓主导方的变化。从市场情绪上来看， 随着降准、经济面走弱以及避险情绪的冲击，市场中看多预期多于看空，投资者会选择 将多仓建立在更加活跃的次季合约上，同时也会导致 TF1806-TF1809 价差出现收窄。 策略：逢低介入 相关研究： 风险点：资管新规超预期趋严 经济增速出现反弹 利率曲线跟踪专题（一）：博弈增陡 策略 股指期货：市场的担忧延续 2018-01-03 风格策略追踪专题系列（一）因子 目前市场的担忧仍然集中于以下几个方面：第一，在去杠杆的大背景下，地产融资和地 分解视角下的风格轮动 方政府的融资受到较大限制，在信用收缩下，对经济的担忧仍然挥之不去。第二，随着 2018-01-29 PPI 的下行、融资成本以及劳动力成本的抬升，大部分板块业绩增速仍然面临较大压力。 第三，叙利亚问题可能引发欧美俄之前的冲突升级，中美贸易战对美国的冲击，利率的 不断上升，都将会对当前高估的美国市场产生冲击。若美股市场出现快速下跌，中国股 市也将受到直接的情绪冲击。因此我们对市场的短期看法仍然趋于谨慎，博弈