焦煤焦炭研发报告：焦化环保加码预期走强，现货未动盘面追多谨慎.pdfVIP

研发报告 / 焦煤焦炭 焦化环保加码预期走强 现货未动盘面追多谨慎 一、行情回顾 12 月底钢厂补库基本结束，但是补库使焦化利润处于高位，随后驱动焦企开工增加，产生供需错配，开 启一轮压缩焦化利润行情，焦炭现货经历5 轮调整，累计下跌450 元/吨。经历5 轮下跌后焦化厂利润降为负 值，产能利用率开始企稳，同时焦企库存在年底开始企稳并有所回落，焦炭现货企稳反弹，上涨同样由贸易商 抄底开启，年底前港口以消化前期库存为主，年底港口库存企稳，贸易商重新囤货，华东钢厂受环保限产影响 较小，江苏徐州地区焦企首先提出涨价，但经过1轮现货涨价后上行遇阻，钢厂高库存情况下补库意愿有限。 3 月北方部分地区高炉复产延期，3.15 后钢厂焦炭库存去化速度不及预计，开始减少采购，以消化前期库 存为主，同时3 月份钢材现货大幅下跌，钢厂利润压缩后开始打压焦化厂利润，而焦化年后产能利用率保持较 高水平，进入三月后焦炭库存压力凸显，叠加港口焦炭库存逼近近几年历史同期高位，焦炭进入下行通道。焦 炭从年初共经历了5 轮下调，累计300 元。 4 月初，大部分焦企已无利润，焦炭现货有较强成本作为支撑，盘面开始有所反弹，但4 月初各环节焦炭 库存并未得到有效改善，钢厂库存还未有消耗迹象，盘面反弹后重新回落。4 月上中旬钢厂焦炭库存开始下降， 库存天数降至 13.85 天左右，库存压力开始有所缓解，市场对后期高炉继续复产，钢厂焦炭库存去化有预期， 同时此时山西、河北多地焦化厂已无利润，对钢厂继续降价开始抵触，徐州地区环保进一步趋严，焦企产能利 用率从停产50%变为停产70%，受山西黄陵煤焦化污染曝光影响，山西孝义地区开始新一轮环保检查，环保限 产 30%，受钢厂焦炭库存减少、焦化利润低位及环保限产等多因素影响，盘面开始大幅拉涨，J1809 从 1700 点已上涨200 多点，盘面开始小幅升水港口现货。 图1：焦煤价格 图2：焦炭现货市场价 焦煤价格 焦炭价格 1800 2500 1600 2200 1400 1900 1200 1600 1000 1300 800 1000 焦煤主连 吕梁主焦：A9.5S0.7 1/3焦煤出矿价格：济宁：A7.5-8 济宁气煤：A8-9 焦炭主连 准一级冶金焦:吕梁 准一级冶金焦到：唐山 准一级冶金焦平：天津港 数据来源：银河期货、wind 资讯 二、焦煤焦炭需求情况 高炉复产不及预期 钢厂焦炭库存仍需消化 研发报告 / 焦煤焦炭 三月初钢材终端需求迟迟未释放，市场鉴于钢材库存高位，去库速度不及预期，期货开始回落，从宏观来 看，资金面受紧或是导致下游需求未释放重要因素，3.15 环保限产结束终端需求仍未到来，市场转空气氛蔓 延，叠加贸易商托管即将陆续到期，托盘资金成本较高，钢材现货开始下跌，钢材现货跌破冬储成本后，贸易 商出货明显增加，市场承压严重，同时三月期间整个市场受贸易战消息冲击强烈，黑的整个盘面一度跌停，钢 厂利润收缩明显。前期钢厂对焦炭补库充分，利润收缩后对焦炭采购明显放缓，钢厂开始打压焦炭价格，向上 游挤压利润。