交运行业航空专题研究系列之二：油价、汇率、票价对航空板块影 响的弹性测算.pdfVIP

行 业 交运 报 2018 年4 月26 日 航空专题研究系列之二： 告 油价、汇率、票价对航空板块影响的弹性测算  强于大市 （维持）  燃油是航空最重要的成本项，燃油附加费的征收可以覆盖大部分增量燃油 成本： 行情走势图 燃油价栺占航空公司成本比重在 25%-30%左右，2017 年，受 OPEC 减 行 40% 沪深300 交运 产、需求回升及库存下滑等影响，原油供给过剩缓和，国际油价温和上涨， 业 20% 布伦特原油价栺由56.82 美元/桶升至66.87 美元/桶，全年涨幅达 18%， 专 0% 燃油成本占比有所提高，直接影响了航空公司的利润。经测算，燃油成本 变动10%对国航、东航、南航的净利润影响程度分别为29.43%、29.67% 、 题 -20% 40.45%。 报 -40% Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 随着油价攀升，或许会带来燃油附加费的重新征收，经测算，在油价达到 告 征收标准后，燃油费加费可以覆盖大部分增量燃油成本，国航、东航、南 相关研究报告 航的覆盖比例分别为82.2%、85.9%、71.1%。 《行业专题报告*交运*供需为主逻辑， 提价为主旋律》 2018-03-21  三大航在调降美元负债觃模，汇率影响正在逐步缩小： 《行业周报*交运*夏秋换季计划航班增 速预计继续收紧》 2018-03-18 汇率对于航空版块的影响是非常显著的，主要是因为航空公司引迚飞机的 《行业周报*交运*快递板块消费属性逐 渐被认可，关注估值提升》 2018-03-11 需求，使得航空公司长期有外币负债，其中美元负债居多。如果人民币升 《行业周报*交运*航空板块短期调整不 值，将贡献汇兑损益。除此之外，人民币升值利好出境游，有利于航空公 改长期配置价值》 2018-03-04 司收入增加。另一方面，航空煤油部分在国外采购，也使得燃油成本有所 证券分析师 下降。当然，最重要的还是美元负债。三大航在逐年调降美元负债觃模， 陈雯 投资咨询资栺编号 汇率对航空公司业绩的影响正逐步减弱。 S1060515040001 证 0755  票价市场化预期逐步落地，有助于大幅提升航司业绩： 券 CHENWEN567@PINGAN.COM.CN 随着2017 年 115 号文的落地，供给端被严控。票价改革打开了票价的上 研究助理 研 升通道，本周国航系已率先提价，深圳航空的深圳-合肥航线、深圳-沈阳